西部证券-隆基股份-601012-事件点评：收购森特股份股权，合力发展BIPV-210305

　　隆基股份(601012)
　　事件：隆基股份拟以协议转让方式现金收购森特士兴集团股份有限公司1.31亿股股份，占目标公司总股本的27.25%，标的股份每股转让价格为12.50元，交易对价总额16.35亿元，对应目标公司19年净利润的PE为28倍。
　　森特股份建筑领域设计经验丰富，渠道优势显著。森特股份主攻公共建筑领域，业务适用于BIPV，具备丰富的产品设计、方案设计的经验以及建筑行业资质。同时公司给客户提供安装服务具备下游客户基础，渠道优势较为显著。公司销售市场面向华南、西南、华北等地区，形成了全国性的业务网络。
　　BIPV普及程度较低，预计未来随着分布式光伏占比提升将迎来快速发展。随着光伏产业进入平价时代，分布式光伏的经济性逐渐得到凸显。近年来分布式光伏装机量占比迅速提升，从2016年的13.33%增长至2019年的32.14%。根据CPIA统计，目前光伏建筑结合的分布式项目占全国分布式光伏项目总量的80%，发展前景巨大。
　　公司成森特股份第二大股东，合力发展BIPV。本次交易完成后，公司将成目标公司第二大股东。隆基将借助森特股份在建筑屋顶设计、安装上的经验以及全国性销售渠道，结合隆基本身BIPV制造上的优势，扩大光伏产品的运用场景。预计公司未来BIPV业务发展前景良好，有望迎来快速增长。
　　收购有望带来公司业绩增厚。假设森特股份2021年归母净利润增速为20%，另考虑现金收购导致利息收入的减少，21年收购业务将为公司贡献约0.62亿净利润，21年EPS将增厚至2.95元。
　　投资建议：暂不考虑收购，维持盈利预测，预计20-22年公司归母净利润为84.03/110.54/142.88亿元，YOY+59.2%/31.5%/29.3%，EPS为2.23/2.93/3.79元，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期，BIPV发展不及预期