湘财证券-管理人面对面|经济和流动性组合仍然乐观【公众号研报】-210304

　　榕树· 投资 从白酒板块来看，根据我们的调研信息，春节期间白酒整体动销旺盛，消费升级的趋势有所提速，高端白酒供不应求，次高端白酒恢复良好，行业基本面趋势向好。A股市场中，从商业模式上难以找到能与白酒相媲美的行业或者公司，投资即是投未来，高端白酒量价齐升业绩持续增长的趋势仍将延续数年，站在未来5-10年的角度去看，我们坚持认为高端的龙头白酒具备长期投资价值。 从新能源板块来看，根据最新披露的数据，1月份我国新能源乘用车销量达15.5万辆，同比增长274.5%。1月份我国动力电池产量共计12.0GWh，同比上升317.2%，动力电池装车量共计8.7GWh，同比上升273.9%。1月份整个新能源汽车和动力电池均实现了较大幅度的增长，我们预计今年将会成为新能源汽车的销量大年，全年新能源汽车销量将达到250万辆以上。当前整个新能源汽车行业都处于满工满产的状况，我们认为行业的高景气度将助推新能源板块重回上升趋势。 我们仍然坚定判断2021年将是资本市场的大年。首先今年将是业绩年，中国经济将由复苏期全面进入繁荣期，很多行业都会有较高的业绩增速。其次今年将是颠覆年，今年将是高质量成长新经济对传统落后产业的全面颠覆，去燃油化时代和人工智能时代正在加速到来。 于翼 · 资产 节前龙头白马股的加速上涨进一步推高估值压力以及美债收益率近期上涨速度较快，系节后市场震荡调整的主要原因之一。此外，微观流动性上，公募资金（发行）2月以来的边际变化也在一定程度上推动白马股集体回调。房地产、钢铁等低估值、顺周期板块表现出为数不多的赚钱机会。尤其是周四，在集中供地消息面催化下，本身具有防御属性的地产股出现明显集体大涨。 展望后续，继续关注防御性交易，高景气核心白马股性价比提升。短期来看，一方面，市场可能继续交易低估值、顺周期龙头股：周期龙头兼具核心资产属性及叠加景气度拐点向上因素，业绩表现好且存在较大可能性超预期。另一方面，白马股的回调系高估值问题导致，业绩确定性尤其是相当一部分高景气细分赛道在持续回调中逐渐出现一定的性价比，市场或酝酿业绩预期驱动的白马股反弹行情。 具体到医药板块，消费性医疗、研发及生产服务外包、疫苗等中长期高景气细分领域，在去年同期低基数基础上，Q1业绩景气度及确定性优势更为突出，如后续再发生大幅调整，则迎来为数不多的布局医药核心资产长期价值的良好机会。 重阳 · 投资 我们认为，导致下跌的原因有内外两方面因素。国内方面，经济基本面、流动性环境保持稳定，大跌的触发因素来自市场本身。2019年至今，市场两极分化逐渐走向极致，以“抱团股”为代表的少数个股估值已经处于历史最高水平，市场交易量、基金持仓严重偏向少部分个股，增强了市场内部的不稳定性。春节之后，这种不稳定性以比较剧烈的形式表现了出来。国外方面，美股受到国债收益率上升、通胀预期抬升等因素影响也出现调整，以“特斯拉”为代表的美国“抱团股”跌幅居前，美股的调整，一定程度上影响到国内资本市场特别是港股。 展望后市，我们保持乐观。首先，国内资本市场面临的经济和流动性组合不差。全球和中国的经济复苏正在发生，企业盈利能够得到较好支撑，流动性收紧的速度将与经济复苏程度相匹配，不会对资本市场流动性造成严重冲击。其次，美国经济复苏和通胀预期抬升如果导致美联储收紧货币，将会对资本市场受益品种造成影响，而不是类似经济金融危机期间的严重冲击。受益于经济复苏的公司可能成为新的热门股。再次，市场上依然存在许多估值合理甚至偏低的标的，这与历史上牛市末期普遍高估的状态不同。本次长达两年的慢牛是以少数股票涨幅巨大引领的结构性牛市，因此当前的调整更多的是对这种结构的调整，而非整体进入熊市。以本周数据为例，虽然各指数跌幅较大，但微观个股层面并非惨不忍睹。A股4200家上市公司中，本周依然有1800多只个股上涨，占比43%，跌幅在5%以上的个股只有778只，占比不到20%。我们观察到，很多股票并未明显受益于过去两年的结构性牛市，却将受益于目前的经济复苏，这是我们对资本市场保持乐观的底气所在。当然，对于过去两年涨幅巨大、机构持仓严重集中的个别股票，我们认为应当保持谨慎。好公司如果没有好价格配合，很可能需要长时间来消化估值，甚至带来严重亏损。 聚鸣 · 投资 调整的原因是美债收益率上行导致核心资产抱团出现松动，以消费、医药为代表的稳定增长类核心资产大幅调整。 当下居民资产持续流入权益市场使得股市仍在上行趋势中，但是目前阶段优质公司估值不低，所以我们认为接下来医药板块乃至全市场都会有较高的波动性，因此需要合理控制组合仓位，但因为股市活跃度仍较高，所以也还是存在很多个股或板块性机会，所以接下来我们的策略是中低仓位找α。 现阶段我们认为很多一线白马股已经涨幅较大且估值给到了3年-5年后的合理估值，因此一些底部的二线中等市值公司更值得重视。 尚雅 · 投资 近期市场全线暴跌，美国国债收益率上行引发市场对流动性紧张的担忧，高估值品种跌幅尤深。我们开年以来一直坚持认为，一些抱团品种明显高估，经济复苏背景下，市场将逐渐从流动性宽松推动的估值扩张走向盈利驱动，相对看好一些估值合理业绩有较高增速的中等市值品种。不过覆巢之下，我们的净值也一样遭遇了回撤，相信市场调整之后，一些持仓品种的性价比会显现出来。