东吴证券-【东吴固收李勇 | 郭树清主席讲话点评】“贷款利率回升”还不能明确加息信号 20210304【公众号研报】-210304

　　报告摘要 事件 2021年3月2日，国务院新闻办举行新闻发布会。发布会上，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清谈到了众多热点话题，其中包括房地产领域、不良贷款、贷款利率等。 观点 房地产泡沫化势头得到遏制，逐步缓解房地产问题。郭树清表示：房地产的核心问题就是泡沫比较大，金融化泡沫化倾向比较强，是金融体系最大灰犀牛，很多人买房子不是为了居住，而是为了投资或者投机，这是很危险的。同时他还肯定了：房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速。其实早在郭主席提醒房地产金融化泡沫化问题前，中央已多次强调“房住不炒”政策。2020年底，人民银行联手银保监会出台了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，对房贷设置了“房地产贷款占比”和“个人住房贷款占比”两道红线。今年年初以来，多地已通过提高贷款利率等手段收紧房贷，从源头遏制房地产投机行为，逐步缓解房地产问题。我们预计2021年中央将继续贯彻“房住不炒”政策，从信贷等角度治理房地产金融化泡沫化问题，从而逐步缓解房地产问题。 “贷款利率回升”并不意味着明确加息信号。郭树清表示，因为整个市场的贷款利率在回升，估计今年贷款利率会有所回升，可能会有所调整，但“总的来说利率还是比较低的”。2020年新冠疫情对我国经济造成巨大的负面影响，为了维持企业正常的生产秩序、促进经济恢复与发展，央行通过三次降低存款准备金率，为实体经济提供了1.75万亿元长期流动性。2020年11月，央行副行长刘国强表示：当前企业贷款利率持续下行，并处于历史较低水平。但我们认为郭主席提到的“估计今年贷款利率会有所回升”并不是加息的信号，至少非短期信号。因为2021年以来央行已多次强调货币政策要“稳字当头，不急转弯”，而加息则代表着明显的货币政策紧缩信号，与央行政策主基调不符。2月18日，央行官方微信公众号转发金融时报文章表示：当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF 利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。因此，虽然我们认为短期内郭主席的讲话并不是加息的信号，但从中长期仍应重点关注利率走向，因为利率变动之时，即政策变动之时。 加大不良贷款处置力度，牢守不发生系统性风险底线。郭树清表示，在疫情发生以后，一些企业的生产经营活动肯定处于不正常的状态，还款就会有困难，甚至有相当一部分企业可能会面临破产重整或者破产清算的状况，更没有能力偿还贷款。所以不良贷款上升是必然趋势。可能2021年需要处置的不良贷款还会增长，甚至会延续到明年，因为有的贷款期限比较长。其实早在《2020年3季度货币政策执行报告》已经提示：疫情冲击带来的金融风险存在一定时滞，未来不良贷款有上升压力。加大不良贷款处置力度，牢守不发生系统性风险底线，有利于健全金融风险预防制度体系，有助于切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。 风险提示：不良贷款率超预期，货币政策超预期收紧，国内外疫情扰动 。 正文 事件：郭树清主席发表讲话 2021年3月2日，国务院新闻办举行新闻发布会。发布会上，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清谈到了众多热点话题，其中包括房地产领域、不良贷款、贷款利率等。 对此，我们的点评如下： 1、房地产泡沫化势头得到遏制，逐步缓解房地产问题 郭树清表示：房地产的核心问题就是泡沫比较大，金融化泡沫化倾向比较强，是金融体系最大灰犀牛，很多人买房子不是为了居住，而是为了投资或者投机，这是很危险的。同时他还肯定了：房地产金融化泡沫化势头得到遏制，2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速。其实早在郭主席提醒房地产金融化泡沫化问题前，中央已多次强调“房住不炒”政策。2020年底，人民银行联手银保监会出台了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，对房贷设置了“房地产贷款占比”和“个人住房贷款占比”两道红线。今年年初以来，多地已通过提高贷款利率等手段收紧房贷，从源头遏制房地产投机行为，逐步缓解房地产问题。我们预计2021年中央将继续贯彻“房住不炒”政策，从信贷等角度治理房地产金融化泡沫化问题，从而逐步缓解房地产问题。 2、“贷款利率回升”并不意味着明确加息信号 郭树清表示，因为整个市场的贷款利率在回升，估计今年贷款利率会有所回升，可能会有所调整，但“总的来说利率还是比较低的”。2020年新冠疫情对我国经济造成巨大的负面影响，为了维持企业正常的生产秩序、促进经济恢复与发展，央行通过三次降低存款准备金率，为实体经济提供了1.75万亿元长期流动性。2020年11月，央行副行长刘国强表示：当前企业贷款利率持续下行，并处于历史较低水平。但我们认为郭主席提到的“估计今年贷款利率会有所回升”并不是加息的信号，至少非短期信号。因为2021年以来央行已多次强调货币政策要“稳字当头，不急转弯”，而加息则代表着明显的货币政策紧缩信号，与央行政策主基调不符。2月18日，央行官方微信公众号转发金融时报文章表示：当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF 利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。因此，虽然我们认为短期内郭主席的讲话并不是加息的信号，但从中长期仍应重点关注利率走向，因为利率变动之时，即政策变动之时。 3、加大不良贷款处置力度，牢守不发生系统性风险底线 郭树清表示，在疫情发生以后，一些企业的生产经营活动肯定处于不正常的状态，还款就会有困难，甚至有相当一部分企业可能会面临破产重整或者破产清算的状况，更没有能力偿还贷款。所以不良贷款上升是必然趋势。可能2021年需要处置的不良贷款还会增长，甚至会延续到明年，因为有的贷款期限比较长。其实早在《2020年3季度货币政策执行报告》已经提示：疫情冲击带来的金融风险存在一定时滞，未来不良贷款有上升压力。加大不良贷款处置力度，牢守不发生系统性风险底线，有利于健全金融风险预防制度体系，有助于切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。 4、风险提示 不良贷款率超预期，货币政策超预期收紧，国内外疫情扰动。 相关报告 【东吴固收李勇】量价皆需兼顾，当前关注点在价 【东吴固收李勇】央行大额净回笼，流动性真的要紧了吗？ 【东吴固收李勇】MLF小幅缩量续作，符合“稳”字基本预期 免责声明