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华安证券-策略研究:淡化扰动,布局确定性-210304

上传日期:2021-03-04 21:04:00  研报作者:郑小霞,刘超,方晨  分享者:1160457842   收藏研报

【研究报告内容】


  事件:今日市场跌幅较大,其中创业板指收跌4.87%,上证指数跌逾2%。行业方面,电气设备、食品饮料、休闲服务、有色金属等跌幅居前。
  美债收益率再飙升、全年经济增长预期回落是市场大跌的主导原因
  今日市场大跌原因主要在于:第一,隔夜美债收益率重新飙升,纳斯达克指数大幅受挫带来悲观情绪。昨天晚上美债收益率重新集体飙升,其中10年期美债收益率上升6.1个基点,曾一度接近1.5%的关口,30年期美债收益率上涨5.3个基点。美债收益率的再飙升直接导致了纳斯达克指数下跌2.7%,悲观情绪传导,A股大幅低开并抑制全天风险偏好;第二,市场担忧两会全年经济增长目标不及预期。据财联社信息,业内人士预计政府工作报告对2021年GDP增速目标将设定在6%左右,这显著低于此前市场8%以上的预期,从而引发对货币政策或者风险的担忧;第三,美国务卿首场外交政策演讲,再提抗衡中国言论。美国国务卿单独点名,宣称中国是美国21世纪最大的地缘政治考验,并将中国列入美国八大优先事项之一,与击退新冠疫情、重建经济、加强盟友关系和保持高科技领导地位等事项并列,虽然这不是市场下跌的主导因素,但在弱情绪的市场环境下,起到了一定的助跌作用。
  市场重新回到全年宽幅震荡的主旋律
  春季躁动行情结束后,市场重新客观审视全年的环境。总体来看,一方面市场存在较为客观的制约,主要在于目前整体高估值和行业间估值大分化背景下,国内宏观政策继续向正常化回归,国外经济接力复苏导致美债收益率大方向上行,这将带来估值的下杀压力。另一方面,也存在较为可观的支撑因素,主要在于2021年经济增长确定性大幅边际改善,这将带来盈利基本面的支撑,此外十四五规划纲要落地、资本市场深化改革、国企改革加速等也有望带来阶段性偏好提振。在支撑因素和制约因素的相互交织下,为后续步入宽幅震荡行情提供了基础。
  淡化市场震荡和扰动,长视角挖掘和布局确定性机会
  后续市场有望呈现震荡行情,淡化趋势性机会预期,也淡化市场震荡带来的扰动,行业机会需从长视角角度寻找,核心思路是高景气和低估值。自上而下寻找经济驱动支撑因素:一是海外复苏借力,出口景气持续,国内开工建设的周期类行业,如化工、有色、机械等;二是内外需改善,政策扶持的制造业投资链条,如生产设备等;三是消费持续改善,尤其是疫后复苏的服务类消费,如酒店、餐饮、旅游、电影、出行等。自下而上挖掘高景气和低估值细分赛道:一是供需矛盾显著的芯片半导体,全年业绩确定性强的军工等;二是低估值、业绩改善,性价比优势的银行、保险。主题方面重视政策刺激的“碳中和”内涵挖掘。
  风险提示
  经济设定及其他指标不及预期;中美关系再次转向紧张;美债收益率持续飙升;货币政策收紧节奏和力度超出预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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