新时代证券-昆仑万维-300418-昆仑万维重大资产购置及业绩预告点评：2020年净利增速269%，收购StarMaker布局海外音频社交-210304

　　昆仑万维(300418)
　　事件：
　　1）公司拟以13.95亿元人民币收购StarGroup60.65%股权；2）公司发布2020年度业绩快报，2020年公司实现归母净利润47.75亿元，同比增长268.72%。
　　StarMaker活跃用户超5000万，音频社交有望成为下一个投资风口
　　根据公司公告，公司拟以13.95亿元收购StarGroup60.65%股权，Star Group旗下的主要产品StarMaker是全球最受欢迎的音频社交平台之一，主打唱歌及语音聊天，以打赏变现为主。StarMaker全球活跃用户超5000万，2020年全球下载量超6000万，营收6.2亿元，净利润9071万元。相关收购承诺显示，2021年-2023年StarMaker目标扣非净利分别不低于人民币1.92亿元、2.30亿元和2.76亿元。我们认为，当下视觉社交时长已接近天花板，而音频社交尚未过度开发，美国的Clubhouse和中国的YY、猫耳FM等音频社交平台近一年来发展迅速，音频社交有望成为下一个投资和变现风口，随着5G智能时代来临，或迎来进一步商业变化。公司布局该赛道有望受益行业红利。
　　2020年利润端大增269%，游戏业务稳定发展，Opera运营数据优秀
　　公司2020年实现归母净利润47.75亿元，同比大幅增长268.72%，实现营收27.69亿元，同比下滑24.93%。营收下滑主因系Grindr出售后剥离了报表以及GameArk代理游戏流水有一定下滑。总体来说，公司游戏业务稳定发展，2020年GameArk推出自研产品《仙剑奇侠传移动版》，在游戏业务收入略有下滑的情况下保证了利润。闲徕互娱进行了可持续化业务形态调整。公司参投公司业绩表现良好，其中DADA在美国挂牌上市，Pony AI市场估值增加，Opera2020年实现营业收入1.65亿美元，净利润1.76亿美元，同比大幅增长204.1%。2020年Opera月活用户增加了2900万，同时预计2021Q1收入为4700万美元至4800万美元之间，全年收入为2.2亿美元至2.4亿美元之间。
　　看好公司互联网平台持续发展，看好音频社交赛道及Opera的流量入口，维持“强烈推荐”评级
　　随着Opera的并表及未来StarMaker并表，公司收入水平或将快速增长。预计2020年-2022年净利润为47亿元、19亿元、23亿元，同比增长265.1%、-58.9%、18.7%，对应EPS分别为4.09/1.68/1.99元，当前股价对应2020年-2022年PE分别为5/13/11倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：公司全球化策略缓慢，新游上线或投资项目发展不及预期等。