天风证券-南京银行-601009-拥抱数字金融，紧抓零售转型，重磅推出N Card！-210304

　　南京银行(601009)
　　投资要点： 在国内大循环与国际国内双循环的背景下， 零售金融发展空间广阔， 数字经济成为新时代的引擎。 南京银行基本面良好， 围绕新五年战略规划，加快推进“大零售战略” 转型。 公司积极拥抱数字化发展浪潮，推进金融与科技场景深度融合， 于 2021 年 3 月 2 日重磅推出数字信用卡 NCard 并详细介绍消费金融发展特色，转型效果显著， 值得重点关注。
　　N Card 借助数字化力量，诠释生活的 N 种可能
　　N Card 是一款智能化、数字化、开放化、 突破实体卡界限和支付场景局限的新产品， 具有秒审秒批秒用、笔笔返现、等级权益、游戏交互等突出亮点。 产品依托公司“1 个基础平台， 2 大驱动体系， 3 大中台体系， 4 大应用场景” 所构建的金融科技赋能体系， 实现业务数据化、数据场景化、场景智能化，从而有望在获客、风控、运营等方面具有突出表现。 今年公司还将与银联在云计算等方面加大探索，进行支付产品数字化转型与创新。
　　坚持中端市场定位，构筑消费金融特色
　　公司消费金融业务历史悠久，经过 14 年发展已将法国巴黎银行国际技术与南京银行本土经验深度融合。 目前公司坚持中端市场定位， 采用 3.0 版的数字化、智能化运营流程，实现差异化竞争。 截至 2020Q2 末， 消费金融中心的消费贷款余额 393.10 亿元，年内新增客户 170 万户，累计服务客户约 1900万户，增幅达 9.84%。
　　资产质量行业领先， 隐形不良贷款生成压力减轻
　　公司资产质量稳健，领先优势突出。 2020Q3 末不良率 0.90%，环比持平，处于上市银行低位。 关注率 1.18%，环比下降 15bp， 隐性不良贷款生成压力减轻。 公司拨备覆盖率 379.93%，位居上市银行前列，风险抵御能力强劲，拨备反哺利润空间充裕。
　　核心一级资本较为充裕， 再融资计划顺利推进
　　2020Q3 末公司核心一级资本充足率 9.86%， 位居上市城商行前列。 在此基础上，公司未雨绸缪， 于 2020 年 10 月发布可转债预案，拟公开发行不超过 200 亿元 A 股可转债， 目前已获银保监会江苏监管局核准。 未来随着可转债发行和转股，公司各级资本将得到进一步补充， 有望为零售转型、规模扩张打下坚实的基础。
　　投资建议： 看好新五年战略规划实施效果
　　南京银行基本面稳健，数字化助力零售转型战略加快推进， 信用卡和消费金融业务特色鲜明， 资本实力较强。 我们预测 2020/2021 年归母净利润增速平稳过渡，分别由 2.5%/10.2%调整为 3.4%/9.2%，对应 2020 年末 BVPS为 8.65 元，对应静态 PB 为 1.12 倍。由于看好公司新五年战略规划实施效果和整体银行板块表现，我们将对公司的评级上调至“买入”评级。
　　风险提示： 资产质量扰动；经济下行超预期； 零售转型发展不及预期。