中原证券-3月金股组合与3月A股策略【公众号研报】-210303

　　中原证券3月金股组合 展望3月，虽然经济数据继续向好，但央行货币政策继续小幅转弯，美国国债收益率快速上行，分母端的无风险利率抬升，对市场估值构成一定压力，前期估值抬升较快的行业和公司在2月下旬出现较大回撤。3月，全国 “两会”召开，上市公司也陆续发布年报，政策议题和公司业绩或主导热点，但由于2月“抱团”开始瓦解，对市场情绪打击较大，市场热度将进一步下降，市场中枢在3月震荡下行的概率较高，建议继续采取防御策略。 2021年3月十大金股组合： 风险提示：(1)大盘走势表现不及预期；(2)公司业绩不及预期；(3)过往业绩不代表未来表现；(4)本组合所依据的市场预期与市场实际运行情况不一致的风险；(5)本组合所依据的市场预期以月为运行周期。 分析师：刘智； 执业证书编号：S0730520110001； 三月观点 展望3月，虽然经济数据继续向好，但央行货币政策继续小幅转弯，美国国债收益率快速上行，分母端的无风险利率抬升，对市场估值构成一定压力，前期估值抬升较快的行业和公司在2月下旬出现较大回撤。3月，全国 “两会”召开，上市公司陆续发布年报，政策议题和公司业绩或主导市场热点，但由于2月“抱团”开始瓦解，对市场情绪打击较大，市场热度将进一步下降，市场中枢在3月震荡下行的概率较高，建议继续采取防御策略。 物价水平保持温和 猪肉价格下降，高基数影响依然存在，短期CPI继续保持低位。受到2019年四季度和2020年一季度食品价格基数较高的影响，最近几个月CPI持续走低。这一态势或继续维持数据。从微观数据来看，2021年1月和2月，山东寿光蔬菜批发价格指数同比分别达到33.9%、13.5%，显著高于往年，但2月较1月环比回落；但是，猪肉价格的高基数影响依然存在，2021年2月白条肉平均出厂价为42.8元，较去年同期下降13.4%，环比也呈下降趋势。 价格指数基期轮换，权重调整可能平滑数据。国家统计局2021年开始编制和发布以2020年为基期的价格指数，国家统计局表示，将剔除非洲猪瘟、新冠疫情等对居民消费支出的异常影响，对各分类权数进行了重新测算，以更加合理准确地反映居民消费结构。与上轮基期（2016年—2020年）相比，新基期的权数总体变动不大。其中，食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务权数约比上轮分别下降了1.2、1.7、0.5和0.4个百分点，居住、交通通信、医疗保健权数约比上轮分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点，生活用品及服务权数变动不大。整体看食品权重下降较多、居住权重上升较多。 物价总体水平温和，央行货币政策有条件继续小幅转弯。最新政治局会议延续去年中央工作会议的表述，“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”，“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，未提及“不急转弯”。近期二十国集团财长和央行行长强调应保持扩张性政策，一致认为应避免过早退出财政和货币政策支持。我国央行需要考虑连续性、稳定性和可持续性三者的平衡，当前我国经济复苏态势良好，通胀相对温和，小幅转的政策符合实际。 工业大宗商品价格飙涨 工业大宗商品价格飙升，将推升PPI较快上行。几个主要工业品价格在2月都出现大幅上涨。2月，动力煤期货结算价月度平均价为656.5元/吨，虽然较1月均价有较大回落，但同比依然较高，同比上涨16.5%；OPEC一揽子原油价格月度平均价为60.9美元/桶，同比上涨9.6%，由于2020年3、4月油价处于历史低位，若油价保持稳定，未来2个月同比数据将更高；上海铜期货结算价月度平均价为62,072元/吨，同比上涨36.3%；螺纹钢期货结算价月度平均价为4,326元/吨，同比上涨27.4%。工业品价格上涨短期推升PPI，中期传导影响CPI。 美通过经济援助法案，美债收益率飙升 美国众议院通过了规模达1.9万亿美元经济援助法案。这是去年新冠疫情在美国蔓延以来，第三波大范围经济援助法案。该法案主要内容包括：1.向绝大多数美国人每人发放1400美元支票，不过年收入7.5万美元以上的高收入人群，所收到的支票金额将逐阶减少，年收入超过10万美元的富裕人群，将不会收到救济支票。此前，美国政府已发放过两轮救济支票，分别为每人1200美元和600美元。2.每周400美元的失业补助将延长至8月29日。3.扩大儿童抚育税收抵免，国税局将向每位儿童发放最高3600美元的儿童福利。4.投入巨资用于新冠抗疫，包括200亿美元用于疫苗分发和500亿美元用于检测及追踪和防控。5.投入3500亿美元支援州、郡等地方政府的财政。6.投入250亿美元支持租户渡过难关。7.投入1700亿美元用于中小学及高校机构的重新开放和对学生的资助。8.将最低时薪由7.25美元提高至15美元。由于该经济援助法案主要是将资金分配给居民，将提振消费，特别是将时薪提高较多，若参议院最终通过，美国通胀预期可能进一步抬升。 美债收益率飙升，10年期国债收益率突破1.5%。美国大规模经济刺激计划，石油、铜等大宗商品价格上涨，共同推升了市场的通胀预期。由于2020年油价暴跌，美国的页岩油产业受到重创，整个产业出现大量倒闭，油井关闭的现象，加上近期美国极端寒潮袭击得克萨斯州，让美国页岩油产业雪上加霜，由于美国的页岩油产量恢复速度是低于预期，合力之下推升了国际油价上涨。同时，美国通过大规模经济援助计划，市场预期通胀将显著上行。若通胀水平越过一定阈值，美联储届时不得不提前结束宽松政策。当然由于本轮国债收益率上行较快，短期可能会出现到一定修正。 美国10年期国债收益率，是全球金融市场非常重要的参考指标，是所有资产价格的一个重要衡量标尺。美国10年期国债收益率达到1.5%，这是一个重要的临界值，可能增加市场的做空动能。若美债收益率继续上行，将对权益市场估值构成一定压力，有可能刺破局部泡沫。 展望三月 市场中枢可能震荡下移，不排除市场下探至3300-3400点。建议仓位继续降至5成左右。整体策略继续保持防御，建议关注五大板块： （1）房地产，总体估值较低，龙头地产企业业绩较好；（2）农林牧渔，巩固全面脱贫，农业支持力度继续加强；（3）国防军工，军队装备升级、航空航天事业发展较快；（4）石油石化，油价有望保持高位，有利增厚中上游企业利润； （5）电子，5G消费电子发展空间广阔，芯片国产替代进程加快。 分析师：周建华； 执业证书编号：S0730518120001； 详细请点击→→《中原证券3月月度策略》 向上滑动参见完整风险提示及法律声明 【风险提示】 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。