西南证券-同花顺-300033-业绩超预期，基金销售业务高速增长-210302

　　同花顺(300033)
　　业绩总结：2020年公司实现营业收入28.4亿元，同比增长63.2%；实现归母净利润17.2亿元，同比增长92.1%。
　　疫情影响下业绩短期承压，期间费用同比下降明显。2020年，1）收入端：受国内证券市场交投活跃，投资者对金融信息服务、基金投资需求增大的影响，公司各项业务均实现较大幅度的增长，全年营收同比增长63.2%。分业务来看，公司增值电信服务实现收入12.8亿元，收入占比达45.2%，同比增长45.1%，广告及互联网业务推广服务收入为8.4亿元，同比增长80.9%；软件销售及维护业务收入为2.4亿元，同比增长51.2%；基金销售及其他交易手续费等业务实现收入4.8亿元，同比增长104.8%，主要因为公司加大基金、黄金等代销业务投入，相应手续费收入增加所致。2）利润端：公司归母净利润同比增长92.1%，增速远高于营收增速。公司毛利率为91.7%，同比增加2pp，主要因为高毛利率业务实现高速增长所致；公司净利率为60.6%，同比增加9pp，主要因为三费率均有所下降所致。3）费用端：公司销售费用率10.1%，同比下降1.3pp；管理费用率4.1%，同比下降1.9pp；研发费用率20.6%，同比下降6.1pp。
　　客户资源持续优化增长，互联网泛金融智能服务平台进一步完善。机构客户方面，公司已覆盖国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量公募、私募、银行、保险公、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至2020年12月31日，同花顺金融服务网注册用户约5.4亿人；每日使用同花顺网上行情免费客户端的用户数平均为1418万人，每周活跃用户数约为1842万人。2020年，公司持续加大第三方基金销售业务的发展力度，研发上线基金智能投顾同顺智投、小目标、懒猫生财等产品，以满足公众多样化的财富管理需求。截至2020年12月31日，“爱基金”平台共接入基金和证券公司156家，基金产品及资管产品11063支。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年的摊销EPS分别为3.64元、4.51元、5.71元，未来三年归母净利润将保持21%+的复合增速。考虑到公司为科技赋能金融的先行者，强市场关联度和在智能资管领域潜力，公司长期拓展空间可观，故维持“买入”评级。
　　风险提示：证券市场景气度下滑风险；AI智能资管产品拓展不及预期；用户流失超预期。