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东北证券-顺络电子-002138-业绩高增长,下游需求景气度提升-210302

上传日期:2021-03-03 11:50:00  研报作者:吴若飞,程雅琪  分享者:herovivian   收藏研报

【研究报告内容】


  顺络电子(002138)
  事件:
  公司于2021年2月26日发布2020年年度报告。根据公告显示,2020年公司实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;实现归母净利润5.88亿元,同比增长46.50%。
  收入端和利润端持续创历史新高,盈利能力持续改善。2020年Q4公司实现营业收入10.22亿元,同比增长34.11%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%。公司连续三个季度销售收入和归母净利润创历史新高,这主要是由于(1)5G拉动基站、手机等终端中电感用量;(2)汽车电子业务在2020年H2已快速恢复稳健增长;(3)疫情和贸易摩擦加速国产替代进程,公司在多客户份额持续提升。2020年公司毛利率为36.26%,同比改善2.11pct,这主要得益于产能利用率提升、新产品销售占比提升和生产效率改善。2020年公司净利率17.18%,同比改善2.11pct。费用端财务费用率为1.59%,同比增加0.9pct,主要受到汇兑损失的影响。公司持续加大研发投入,研发费用率为7.02%,连续两年保持7%以上。
  5G+汽车电子,公司迎来黄金增长期。5G手机电感用量有望较4G手机提升超过30%,且伴随着01005等超精密尺寸以及高Q值电感渗透率提升,单机电感价值量增幅有望超过30%。公司作为国内电感领域的领导者,随着新产能逐步释放,有望提升在国内手机客户份额。此外,公司在汽车电子布局多年,电感和变压器等多款产品通过车厂认证并实现批量交付。
  盈利预测与估值:我们看好公司在通讯和汽车电子的业务布局以及成本管控能力,公司有望受益于5G建设以及新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升以及公司产能释放,上调盈利预测与目标价,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为1.01/1.25/1.55元,当前股价对应PE分别为33.98/27.54/22.10倍。给予2022年35倍PE,对应目标价为43.75元。
  风险提示:竞争加剧、扩产进度不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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