开源证券-商业贸易行业点评报告：2月化妆品电商数据相对平稳，静待女王节旺季到来-210303

　　2月化妆品淘系全网GMV护肤类基本持平、彩妆类保持增长
　　根据我们对天猫数据的跟踪（统计截至2月27日），2月护肤类的淘系全网/天猫实现GMV分别为99/56亿元，同比+2%/-13%，表现相对平淡；彩妆类淘系全网/天猫实现GMV分别为49/27亿元，同比+37%/+17%，在2020年低基数背景下实现较高增长。从化妆品线上消费的季节规律来看，2月通常是淡季（一季度化妆品消费约占全年的17%-21%，其中2月仅占5%左右），到3月初，随着天猫女王节各项活动展开，化妆品消费有望迎来年内第一个旺季。
　　化妆品客单价小幅上升，护肤仍以海外品牌为主、彩妆国货表现较好
　　从客单价角度看，2月护肤类淘系全网/天猫客单价分别为139/154元，彩妆类淘系全网/天猫客单价分别为66/82元，环比1月有一定提升。从品类角度看，护肤类全网销售额占比前三品类为面部护理套装、面部精华和面膜，占比分别为26%/15%/12%；彩妆类全网销售额占比前三品类为面部彩妆、唇妆和眼妆，占比分别为31%/24%/14%。从品牌角度看，护肤类全网销售额前五均为海外品牌，其中兰蔻、欧莱雅和雅诗兰黛占据前三；彩妆类全网销售额前五中则包括三个国货品牌，花西子、完美日记、Colorkey分别位居第一、二、五名。
　　珀莱雅等上市公司品牌表现优异，功效性新品推出有望贡献增量
　　上市公司旗下品牌的天猫旗舰店表现整体均较好。珀莱雅旗下主品牌表现优异，2月珀莱雅天猫旗舰店实现GMV为7780万元（同比+126%），其中销售额前三单品分别为解渴面膜、烟酰胺面膜和印彩巴哈粉底液，占比分别为15%/14%/9%。此外，珀莱雅品牌近期围绕功效性领域也推出了较多新品，1月推出了红宝石水、乳、面霜三大单品（继红宝石精华液后红宝石系列的延伸），2月又推出了修护系列首个单品源力修护精华，并将在天猫女王节正式开始预售。其他上市公司中，薇诺娜（贝泰妮）2月同比+27%，舒敏保湿特护霜保持明星大单品地位；华熙生物旗下润百颜、夸迪、米蓓尔均保持高速增长；御泥坊2月同比增速也达到40%。总体来看，各大上市公司品牌近期纷纷围绕高景气的功效性产品领域布局，未来新品推出有望为公司持续贡献增量。
　　颜值经济持续高景气，建议关注化妆品三大优质细分赛道和医美产业链
　　我们持续看好高景气颜值经济赛道，随着天猫女王节临近，3月作为化妆品一季度的重要消费节点，有望带来销售旺季。我们看好化妆品三大细分赛道：（1）皮肤学级和功效性护肤品：受益标的包括凭借“医研赋能”构筑产品差异化竞争优势的贝泰妮（主品牌薇诺娜）、珀莱雅。（2）彩妆：“国潮风+快迭代”为国货品牌创造弯道超车机会，受益标的逸仙电商（主品牌完美日记）。（3）上游ODM：化妆品ODM龙头有望享受下游增长东风，受益标的青松股份。（4）医美产业链：轻医美消费需求高增长，重点推荐玻尿酸龙头爱美客，受益标的华熙生物。
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