兴业证券-厦门象屿-600057-引入中垦基金作为战投，进一步做大做强粮食供应链业务-210302

　　厦门象屿(600057)
　　投资要点
　　事件： 公司控股股东厦门象屿集团有限公司于 2021 年 3 月 2 日与中国农垦产业发展基金（有限合伙）签订《战略投资及合作协议》，约定中垦基金通过大宗交易方式受让象屿集团所持上市公司 2.00%股份，此次股权转让后，中垦基金成为上市公司战略投资者。中垦基金承诺，自该股份过户登记至其名下之日起 24 个月内不予转让。
　　点评
　　中垦基金是国家级农业投资基金。 中垦基金是由中华人民共和国国务院批准，由中华人民共和国财政部、中华人民共和国农业农村部与招商局集团共同发起设立的国家级产业投资基金，基金总规模 500 亿元，首期规模100.08 亿元。中垦基金旨在以市场化投资基金的形式重点支持我国垦区企业及其相关行业的上下游企业发展，围绕全国农垦系统内优质资产及其相关上下游产业开展投资，瞄准粮食等重要农产品和战略性物资的生产、加工、流通领域，服务国家乡村振兴战略，培育我国战略性优势农业产业，助推我国农业现代化进程，保障国家粮食安全和重要农产品有效供给。
　　此次战略合作目的是共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务。此次战略合作的目的是共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务，提升粮食供应链效率，实现粮食产业链、价值链、供应链的“三链协同”，保障粮食供给安全、稳定，维护国家粮食安全。 双方约定：共同落实 2021 年中央一号文件《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》中关于提升粮食和重要农产品供给保障能力、优化农产品贸易布局的要求，以保障国家粮食供应链稳定、维护国家粮食安全为使命，在加快构建更高层次、更高质量、更有效率、更可持续的粮食安全保障体系等方面进行合作，并形成长期稳定的战略合作关系
　　此次战略合作的内容分为战略持股、业务合作、投资合作：
　　战略持股： 中垦基金通过大宗交易方式受让象屿集团所持上市公司 2.00%股份，成为上市公司的战略股东，并自愿承诺自该股份过户登记至其名下之日起 24 个月内不予转让。
　　业务合作：
　　（ 1）双方将充分发挥自身的优势，整合各方资源，就上市公司粮食产业链等领域进行业务合作，积极开展上下游供应链、产业链业务拓展。
　　（ 2）为有效实现此次战略合作目的，象屿集团承诺将积极促使上市公司进一步做大做强粮食供应链业务，践行国家粮食安全战略，有效落实 2021 年中央一号文件《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》及《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》等国家政策中关于粮食产业链、供应链的相关要求，提升粮食产业链、供应链现代化水平，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，发展先进适用技术，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的粮食产业链供应链。
　　投资合作： 中垦基金将围绕延伸粮食产业链、提升粮食价值链、打造粮食供应链等方向，利用自身优势为上市公司粮食供应链等相关业务提供资金、资源等支持。双方将积极形成粮食供应链领域的投资合作，发挥各自优势，根据各自的战略布局，通过包括但不限于资产转让、共同投资等方式，进一步做实、做深战略合作。
　　投资建议。 预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.54、 0.65、 0.75 元， 2021 年 3 月2 日收盘价（ 6.26 元）对应 2020-2022 年的 PE 为 11.6、 9.6、 8.4 倍， PB 为1.2 倍、 1.1 倍、 1.0 倍。 假设按照 2019 年 56%的分红比例，对应 2020-2022年的股息率为 4.8%、 5.8%、 6.7%。 公司是中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商，历史经营表现优秀。大宗商品供应链市场空间广阔，公司优秀的物流资源整合能力与供应链业务相辅相成， 完善的风控体系保障公司稳健发展，发展前景良好；同时公司坚定积极的分红政策，股息回报丰厚。 此次公司引入中垦基金作为战投，有助于公司进一步做大做强粮食供应链业务。 我们认为公司中长期投资价值显著，建议投资者积极配置，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示。 经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动、资产减值超出预期、粮食供应链业务发展低于预期