国信证券-同花顺-300033-2020年年报点评：多条业务线共振，业绩大超预期-210302

　　同花顺(300033)
　　全年业绩超预期，第四季度增长提速
　　公司实现营收28.4亿元，同比增长63.2%，归母净利润实现17.2亿元，同比增长92.1%，大幅超越市场预期。从单季度来看，第四季度实现营收11.8亿元，同比增长101.2%，实现归母净利润为9.5亿元，同比增长116.4%，第四季度一个季度的利润体量接近2019年全年的利润规模，不管是营收还是利润端增速都超越全年。
　　各业务条线快速增长，助推公司快速前行
　　从分业务来看，公司增值电信业务、软件业务、广告推广业务以及基金销售业务分别实现12.9、2.4，8.4、4.8亿元，同比分别增长45.1%、51.3%、80.9%、104.8%。在上述业务中，受益于2020年证券市场回暖，券商客户对于行情系统的需求增长，故软件业务增速上升明显，同时，投资者对于资讯的需求也驱动公司增值电信业务的快速增长。广告推广的业务在前三季度中并未完全体现，主要是因为公司与券商合作的导流业务主要在第四季度集中结算，受益于政策的放开以及开户人数的增长（20年新增开户数1802万，同比增长12%，12月份新增162万户，同比增长100%），公司广告业务获得快速增长。
　　居民财富搬家趋势已成，基金代销业务有望维持高增长
　　基金销售在居民储蓄搬家的基础之上呈现爆发式增长，散户机构化趋势进一步演绎。根据wind统计，2020年第一到第四季度，基金发行份额同比分别增长118%、125%、240%、19%。2020年全年公司实现基金销售4.8亿元，同比增长104.8%，其中上半年、下半年分别同比增长153%、82%，在居民财富转移的大背景下，预计未来基金销售业务高增长依旧可期。
　　风险提示：下游需求不及预期，基金代销竞争激烈。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计2021-2023年归母净利润23.51/31.92/42.64亿元，同比增速36.4/35.7/33.6%；摊薄EPS分别为4.37/5.94/7.93元，当前股价对应PE分别为31.4/23.1/17.3x。维持“买入”评级。