国金证券-“十大金股”专题报告：3月“十大金股”组合及投资逻辑-210301

　　3月A股策略：敢于在波折中切换
　　极致的估值分化或在波折中逆转：基本面、流动性和资金面的视角。
　　1）基本面角度：业绩百花齐放，高增长不稀缺。全球经济大概率共振恢复，各大行业业绩开始同步回升，特别是上游行业开始加速恢复，那么过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。
　　2）宏观流动性角度：尽管短期货币和信用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力，低估值板块安全边际凸显。
　　3）微观资金面角度：一季度基金发行开门红之后，后续发行或高位回落（赚钱效应趋弱以及房地产市场火热影响），过去两年新发基金位代表的增量资金和市场风格的正反馈或存在逆转为负反馈的风险。市场风格的拐点或以保险、私募和外资等绝对收益机构为主导，而右侧交易属性的公募基金或是跟随者。
　　指数区间波动，结构行情之下，配置“低估值、顺周期涨价、地产竣工链、困境反转”。
　　1）低估值：银行、保险等。一方面低估值安全边际高，另一方面受益于利率曲线陡峭化。2）顺周期涨价：化工、有色、造纸等。在需求扩张的背景下，产能利用率维持高位，过去几年资本开支不足，短时间内产能扩张不足，看好供需结构较好品种涨价持续至三季度。3）地产竣工链：家具、消费建材等。中国和美国房地产市场竣工链条的高景气将对家具和消费建材等行业业绩形成较强支撑。4）困境反转：航空、机场、酒店、旅游等。行业最坏的阶段已经过去，基本面拐点随着疫情的控制而显现。
　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险