中信建投期货-【建投观察】本季苹果走向至暗时刻,新季苹果光明无处可寻【公众号研报】-210301

　　若您并非中信建投期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。 “ We are born to be scientists who happen to be future analysts. We may not be your first date kiss or love，but we want to be your last everything. 研究数十年一剑，行情却不过六小时一天。 单日盈亏成千上万，开销不过三份盒饭。 金银欲壑难填，但愿闹市归来， 仍是此间少年。 头发可以中分，观点从不中立， 涨跌难免打脸，求知却从未搁浅。 多空逻辑交织太过常见， 建投观察视角陪你赚钱。 【苹果】 上周五，在进入交割月前的最后一天，苹果2103合约下破5000，最终收于4991元/吨，创下所有苹果合约收盘最低价记录。 今日苹果2105合约出现跌停，前期尽管库存压力成为明牌，但跌停的次数并不多，反而抄底资金在6000关口多次成功支撑。回望这一段行情，前期的酝酿越长，当前的下跌就越狠。 于是我们的疑问在于： （1）苹果下方还有多少空间？ （2）苹果期货的新机会在哪里？ 站在3月的门口，苹果将迎来本季最后也最重要的消费期，库存的消耗有望加速，但时间窗口有限，很难形成对现货价格的支撑。现货价格偏弱的环境下，05合约还有多少空间呢？当前唯一能够当作05锚点的除了现货价格就是03合约的价格了，不过，在此之上，我们认为还需要考虑几个关键问题：（1）储存到5月的苹果“一般”来说以优果为主，再去化两个月之后，可以选择用来交割的果源会更少，影响期货相对于现货的升贴水；（2）在已经处于历史低点的期货价格条件下，进一步的下降需要期现货的相互推动，如果说前期期货价格的回落更多依赖库存压力的预期，后市期货价格的进一步空间就需要现货空间的真实打开来实现。 随着05合约价格的下行，我们的关注重点逐渐转移到新季合约上。尽管还没有经历开花、挂果、套袋的过程，但向下的方向不言而喻，中间的风险也相当明确。从产业长期的发展来看，没有明显的产能去化，没有明显的消费亮点，也就很难支撑起价格的上行。同时，在标准下行的状况下，新季强于当季，唯一的解释，可能是即将迎来严重的天气灾害？当小概率事件主导盘面预期时，后市大概率有恢复的行情。同时，我们看到贸易商在2020年抢货收购最终惨淡收场的局面，对于2021年来说，开秤价格或许受到更多经验的影响，一旦天气灾害没有发生，价格的踩踏就容易到来。 【棉花】 观点：多 市场焦点：1、宏观维度：外贸复苏促使棉纺产业进入正向库存周期；2、节后纺织开工季，产业驱动逐渐增强，且受前期行情改善，行业承压能力提升；3、纺织品库存水平偏低，且全球疫情形势有所好转，需求驱动将在节后放大；4、内外价差持续收窄。销售数据支撑美棉高位运行，其中中国对美棉政策性采购仍将继续维持，滑准税配额增发预期提高，对外棉形成一定支持；5、全球粮棉比维持高位运行，种植端及天气影响将在后市放大。 操作建议：多单持有。 【白糖】 观点：偏多 市场焦点：1、商品牛市预期下，大宗商品共振，全球食糖市场高位运行兑现缺口逻辑；2、短期印度物流压力提升出口难度，其高库存释放需要满足价格条件，美糖维持上行趋势；3、前期进口放量之际，加工糖厂累库，加工糖-国产糖价差持续走低，国内食糖供应充裕；4、但进口榨利继续收窄，底部支撑明显。 操作建议：多单持有。 CFC农产品团队是一个由众多有趣、好奇、专注的脑细胞链接的思维网络，只是碰巧遇到了农产品和金融衍生品的范畴，希望能长期站在少数人的立场，还你一个经得起推敲的真相。量化只是我们的一个侧影，我们更多地活跃在田间地头、机械车间、论文知网和观点的杯盏觥筹。加入我们，许诺随时与您来一场头脑风暴…… 欢迎各位看官随手转发，点击“在看”！ 分析师： 田亚雄（期货投资咨询资格：Z0012209） 石丽红（期货投资咨询资格：Z0014570） 魏 鑫（期货投资咨询资格：Z0014814） 【重要声明】 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公众号力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 欢迎关注我们的微信公众号：CFC农产品研究（ID：zxjtqhncptd），获取更多农产品期现货市场信息!同时欢迎在公众号中对我们的研究提出建议和意见，如有疑问或合作转载需求，请点击公众号菜单的“联系我们”获取我们的联系方式，顺祝商祺！ 【重要声明】