国信证券-森马服饰-002563-重大事件快评：业绩好于预期，看好低估值龙头全面复苏-210301

　　森马服饰(002563)
　　事项：
　　2021年2月26日，森马服饰发布业绩快报，2020年营业收入/归母净利润分别为151.2/8.0亿元，分别同减21.6%/48.2%。
　　国信观点：1）2020业绩：业绩好于预期，拐点兑现，库存显著改善；2）业务拆分及展望：2020电商发展迅速，2021年主业全面恢复，扩大新零售布局；3）风险提示：1.疫情持续时间过长，宏观经济与消费需求大幅下行；2.库存积压风险；3.企业恶性竞争；4.市场的系统性风险。4）投资建议：公司2020年剥离亏损业务后，主业兑现了龙头品牌业绩韧性，疫情下公司复苏好于行业，渠道库存优化和电商新零售表现出众，为长期发展奠定良好基础。公司兼具长期景气成长性与短期疫情后业绩显著拐点，当前估值吸引力强。由于公司业绩好于预期，我们上调盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.3/0.65/0.82元（此前为0.27/0.62/0.81元），当前股价对应PE为31.1x/14.2x/11.2x，上调合理估值至11.7-12.3元（2021PE18-19x），维持“买入”评级。