华安证券-恒玄科技-688608-业绩快报符合预期，产品高端化放量-210301

　　恒玄科技(688608)
　　事件：
　　恒玄科技发布业绩快报，2020年归属于母公司所有者的净利润1.98亿元，同比增长194.44%；营业收入10.61亿元，同比增长63.55%；基本每股收益2.2元，同比增长164.4%。
　　主要观点：
　　顺应TWS风口，树立蓝牙音频核心竞争力
　　消费者对于TWS耳机保持了较高的更新频率，无论从存量还是增量市场看，TWS耳机未来市场仍旧增长空间大。Counterpoint预计2020年TWS出货量将达到2.30亿副，同比增长90%，2019至2022年的年复合增长率预计高达80%。
　　公司已进入多家主流手机品牌和专业音频厂商的供应链体系，2019年推出的产品大幅缩小了TWS耳机行业其他品牌产品与苹果AirPods的体验差距，新一代蓝牙5.2产品也获得品牌商认可。
　　研发助力新产品高端化，净利率提升明显
　　2020年净利率18.68%，相比于2019年提高了10.3个百分点。我们分析其原因：1.公司业务体量提升，相对三费和研发占比约有降低。2.具有竞争力的产品高端化放量拉高整体毛利率。
　　2300新产品和2500产品在市场具有竞争力，定价远高于原有产品线，在原有客户的程度上开发出安克创新等新客户。强大的内生研发能力配合对市场需求的准确解读，在丰富公司高端产品的同时也让公司产品逐渐平台化，为公司中长期成长夯实基础。
　　展望可穿戴与智能家居，积极布局智能音频领域
　　随着社会经济持续发展和人民生活水平的提高，消费者对智能联网终端的需求不断提升。根据Statista预测，2023年智能家居市场规模将增长到1,570亿美元，2023年全球智能音箱市场将达到230亿美元。同时物联网、车联网、人工智能等新兴行业快速发展，新的应用场景提出了新的技术要求。在政策、消费和产业的三重作用下，全球联网智能硬件设备的数量呈现快速上涨的态势。
　　智能家居与可穿戴市场是公司重要的战略布局方向，公司面向智能音箱应用的WiFi/蓝牙双模AIoTSoC芯片已实现量产出货，应用于智能手表的SoC芯片在研发过程中。公司在Type-C音频芯片及蓝牙音频芯片领域已经形成了技术领先优势，在WiFi音频芯片大幅增加研发投入，支持智能WiFi音频芯片研发。
　　投资建议
　　我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：10.61亿元、17.06亿、20.87亿元，归母净利润分别是1.98亿元、3.99亿元、5.14亿元，对应EPS分别为2.20元、4.43元、5.71元。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；公司研发进度不及预期；下游需求放缓。