浙商证券-景嘉微-300474-景嘉微深度报告：图显雷达迎双响，产品迭代展雄心-210227

　　景嘉微(300474)
　　投资要点
　　产品突飞猛进叠加信创需求，显卡业务迎来爆发
　　公司第二代图形处理芯片已成功进入信创市场，公司2020年至2021年1月芯片委托制造金额合计约4.6亿，对应近500万颗芯片，印证信创显卡销售将迎来爆发。公司可满足高性能计算的第三代显卡产品即将面世前景更为广阔。
　　十四五国防产业高景气周期，雷达显控空间巨大
　　强军百年目标提出奠定十四五国防信息化产业高景气周期。公司国防信息化产品主要包括军机用显控产品及空中防撞雷达，随着军机加速列装和升级业务有望加速，显控向海军、主动防护雷达向陆军等领域扩展将带来巨大市场空间。
　　股权激励锁定核心骨干，行权价68.08元表信心
　　公司1月新股权激励计划行权价格68.08元/份，考核条件为2020年基数下2021~23年净利润增长不低于30%、50%和100%，彰显公司中长期增长信心。
　　产品稀缺壁垒高，增速快空间大应享受估值溢价
　　公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒，未来业绩增速预期远超可比半导体设计公司。GPU产品持续迭代有望进入高性能计算、车载等蓝海市场。相比一般消费级半导体和军用元器件公司应享估值溢价。
　　盈利预测及投资评级
　　我们预测公司2020-2022年实现营业收入7.05、14.00和20.84亿元；实现归母净利润分别为1.99、3.50、6.51亿元；给予公司2022年60倍目标市盈率，对应目标市值390.6亿元，目标价130元/股，86%上涨空间，维持“买入”评级。
　　催化剂
　　1、新款GPU面世；2、中报超预期；3、海军显控、主动防护雷达新市场突破。
　　风险提示
　　1、信创国防采购不及预期；2、产品技术迭代不及预期；3、美国技术封锁。