中信建投-【三峡集团绿色小公募(碳中和债)】不超20亿/3年(3.0%-4.0%)/中诚信AAA/AAA/上交所/今日簿记【公众号研报】-210301

　　中国长江三峡集团有限公司2021年公开发行绿色公司债券（第一期）（专项用于碳中和） 【债券名称】：中国长江三峡集团有限公司2021年公开发行绿色公司债券（第一期）（专项用于碳中和） 【发行主体】：中国长江三峡集团有限公司 【发行规模】：不超20亿 【债券期限】：3年 【询价区间】：3.0%-4.0% 【主承销商】：中信建投证券股份有限公司 【募集用途】：本期债券的募集资金扣除发行费用后拟用于金沙江白鹤滩水电站项目建设 【债券评级】：中诚信AAA/AAA 【担保情况】：无担保 【参考质押率】：9折 【发行场所】：上交所 【申购传真】：010-60833650 【申购邮箱】：sd@citics.com 【咨询电话】：010-60833699 【簿记时间】：2021年3月1日14:00-17:00 【起息日期】：2021年3月3日 【缴款日期】：2021年3月3日 项目联系人 本期项目的具体情况欢迎您随时和我们沟通，期待您的参与！ 联系人：刘思彤 联系方式：010-85130886 发行人概况 中国长江三峡集团有限公司的前身是于 1993年成立的中国长江三峡工程开发总公司，为国有独资企业，全面负责三峡工程的建设与运营。2009 年9 月，经国资委和国家工商总局批准，公司由“中国长江三峡工程开发总公司” 更名为“中国长江三峡集团公司” 。2013 年以来，根据国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委” ）批复，公司多次由盈余公积和未分配利润转增实收资本，截至 2020 年 9 月末，公司实收资本增至2,117.81 亿元，控股股东和实际控制人均为国务院国资委。 目前，三峡集团已经成为全球最大的水电开发运营企业和我国最大的清洁能源集团。截至 2020 年9 月末，公司可控装机规模达到 7,997.99 万千瓦。 主要财务指标 发行人投资亮点 1. 全球最大的水电企业，世界水电行业的引领者 发行人现有装机容量巨大，未来资源储量丰富。截至2019年末，发行人国内运营水电装机容量4,945.01万千瓦，占中国境内水电装机容量的13.89%，2019年国内运营水电发电量为2,167.40亿度，占水电发电量的18.8%。长江流域四大运营电站总库容量约639亿立方米，流域面积超100万平方公里，形成淡水资源战略储备地。发行人拥有全球已运营70万千瓦以上水轮发电机组中的60台，占比三分之二以上。目前发行人在国内在建水电装机约3,029万千瓦，项目储备丰富。预计到2022年，以总装机容量统计，三峡集团将拥有世界十二大水电站中的五座，分别为三峡、白鹤滩、溪洛渡、乌东德、向家坝水电站。 发行人通过梯级及区域联合调度，实现全流域协同效应。2019年，流域梯级水库在保证枢纽安全的同时，圆满完成防洪、发电、航运、生态、补水等各项任务，水库综合效益显著发挥。 2. 重要的国家战略地位 发行人下属的三峡工程具有巨大的社会经济效益和重要的国家战略地位，为世界水电提供了中国样本，是长江干流重点的防洪屏障、关键的控制性工程，也是当今世界最大的清洁能源基地和稳定电网的支撑电源点，在防洪、清洁能源提供、生态补水、航运改善等方面发挥了巨大作用： （1）防洪为第一要务。三峡工程防洪库容为221.5亿立方米，经受了2010年和2012年特大洪水入库流量超过每秒7万立方米最大洪峰的考验；2016年汛期，三峡水库与溪洛渡、向家坝实施联合防洪调度，累计拦蓄洪水112亿立方米，2017年汛期，三峡、向家坝、溪洛渡梯级水库实施联合防洪调度，累计拦蓄洪水129亿立方米；为应对长江1号洪水，三峡水库在溪洛渡、向家坝水库配合下实施了城陵矶防洪补偿调度，两日内下泄流量由28,000立方米每秒分五次逐步减小至8,000立方米每秒，最大削减出库流量超七成，有效降低长江中下游干流水位，发挥了显著的防洪效益。2019年，梯级水库累计拦蓄洪水98亿立方米，有力保障了长江中下游地区防洪安全。 （2）提供清洁优质能源。2017年6月，三峡电站累计发电量突破1万亿度，相当于节约标准煤3.19亿吨，减排二氧化碳8.58亿吨，减排二氧化硫899万吨，减排氮氧化物257万吨。 （3）全面发挥生态补水效应。2019年，三峡水库累计来水4,314.24亿立方米，较初步设计多年均值偏枯4.3%。汛前消落期间，三峡水库累计为下游补水124天，补水总量232.5亿立方米。三峡水库于5月下旬实施了生态调度试验，调度期间宜都断面四大家鱼繁殖总规模达30亿粒，已与90年代荆江产卵规模相当，生态调度效果显著。汛期，三峡水库共拦洪4次，累计拦洪93.2亿立方米，有效应对了“长江1号”洪水，降低下游洞庭湖区及莲花塘河段水位约0.4米，避免了城陵矶河段再次返涨至警戒水位，保障了长江中下游防洪安全。9月10日，三峡水库开始2019年试验性蓄水，10月31日8时完成蓄水目标，至此，已连续十年成功实现175m蓄水目标。2019年，库区各监测断面的水质以Ⅱ～Ⅲ类为主，水质总体良好。坝前累计清理漂浮物5.8万余立方米，并全部打捞上岸进行无害化处理。坝区的地震活动水平整体不高，以极微震为主，库岸整体保持安全稳定。 （4）大幅改善航运条件。2019年，三峡船闸、升船机整体运行安全稳定。三峡船闸全年共运行10,627闸次，过闸通过量达1.46亿吨，超过2018年1.42亿吨历史记录，再创历史新高；升船机全年累计运行4,436厢次，通过各类船舶2,930艘次，旅客14.73万余人次，通过船舶总货运量114.17余万吨，充分发挥了三峡工程的通航效益。 （5）促进区域经济发展，改善地方就业。三峡工程助推长江经济带快速发展，带动三峡库区港口的建设和发展，吸引产业布局加快向长江沿江地带和中上游地区集聚。 （6）提升重大装备自主创新能力。开启了自主设计、制造、安装特大型水轮发电机组的时代，成功实现70万千瓦水轮发电机组的国产化；三峡升船机齿轮、齿条等关键零部件实现国产化，在世界高端装备制造业领域定义了中国标准。 三峡集团是国家战略的实施者，对国家具有重大战略重要性： （1）清洁能源战略的保障者和节能减排的实践者。作为中国最大的清洁能源企业，清洁能源开发与国家政策导向高度契合，符合能源结构调整和节能减排要求。 （2）国家经济战略的先行者。业务布局符合我国能源结构调整未来方向，也是国际能源发展主流方向，与“长江经济带战略”和“一带一路战略”高度契合；旗下金沙江下游水电项目已列入国家“十三五”电力规划，主要电站为“西电东送”战略骨干电源，解决能源分布和消费的不均衡问题。 （3）深化国企改革的主力军。下属上市子公司长江电力通过改制上市建立了股权融资平台，以认股权证、资产证券化等多种方式引领资本市场创新；控股地方电力公司，深入贯彻中央深化国企改革指导意见，通过控股湖北能源集团，实现央企与地方政府共同做强做优国有经济的新典范。 发行人是中国水电行业政策的领导者，对国家水电资源开发政策的制定具有影响力，顺应了世界能源的发展趋势；通过国际化经营，将“三峡标准”推向世界。 国家也通过行政支持、有利的行业政策、资本注入以及财税补贴等对三峡集团给予有力支持。国家特设三峡工程建设基金，注资1,378亿人民币用于三峡工程建设；2010年开始，每年由中央财政安排三峡工程防洪及航运补贴13亿元；发行人获得国家专项建设基金、可再生能源专项资金和国有资本预算资金支持，还承担国家重点研发计划，获得中央财政资金和承诺配套资金支持。 3. 稳定的盈利水平，电价具有竞争优势 三峡集团保持稳定的盈利水平。2017-2019年，EBITDA利息保障倍数分别为6.19、5.29和5.34。发行人在成本结构、电能消纳、电价模式等方面保持较强的优势。 （1）成本领先，结构合理。发行人控制投资能力强，工程建设按期完工，投资预算控制有效，其中三峡工程主体工程提前一年竣工，实际总投资不到1,800亿元，比设计概算节约239亿元，投资控制有效；发行人运营效率卓越，水电运营成本较低，不受燃料价格波动影响，公司管理层通过丰富的管理经验，有效控制人工和检修的运营费用。发行人水电资产运营期超过50年，三峡、溪洛渡、向家坝水电站作为新建电站，是未来长期稳定现金流的保证。 （2）电能消纳保障有力。发行人水电大部分供应电力需求旺盛、电价最高的长三角和珠三角地区，2019年，三峡电站52%的上网电量、溪洛渡和向家坝87%的上网电量送往长三角和珠三角地区。发行人长江干流主要电站签署长期购售电协议（1-5年合同期），保障电能消纳。 （3）“电改”后，集团大水电业务仍将保持一定竞争优势。发行人大水电受电省市多为全国经济较为发达地区，用电增速较快，电价承受能力较强。水电电价与火电比更具竞争优势，确保稳定盈利水平。2013年以来，三峡和葛洲坝电站未受降价影响，溪洛渡、向家坝水电站在主要受电省份的上网电价虽微幅下调，但仍低于火电标杆电价降幅。 4. 多元化的资本市场融资渠道和良好的信用水平 发行人不仅拥有灵活的股权融资途径，而且持续通过债券融资获得资金支持。 （1）三峡集团拥有20多年债券发行历史，债券融资经验丰富。截至2020年9月30日，发行人及其下属子公司累计发行债券超6,000亿元人民币（境外发债占比约9%）。 （2）三峡集团是债券融资创新的领导者。 （3）发行人境内外信用评级情况优良。境内评级方面，中诚信国际和中债资信持续给予三峡集团AAA的主体评级。境外评级方面，穆迪给予发行人A1（主权级）的评级，惠誉给予发行人A+（主权级）的评级，标准普尔给予发行人A的主体评级。 5. 可持续发展的环境友好型企业 （1）三峡集团各项目建设严格执行环境管理标准。项目建设前，进行深入的环境评估：水土保持方案经过国家水利部的批复，环境影响报告书经过国家环保总局的批复。项目完成后，通过全过程、专业化的环境管理体系进行管理。中水电公司、长江电力已通过ISO14001环境管理体系认证，严格按照ISO14001标准进行环境管理。 （2）三峡集团维护自然生态平衡，推动移民可持续发展。2017-2019年，发行人环境保护总投资约167.33亿元（含长江大保护投资），成立了三峡公益基金会作为集团对外捐赠平台，助力国家脱贫攻坚，更好地履行央企社会责任，三峡水库区域已建成文化遗产保护项目超过1,000个，出资开展自然保护区工程设施建设和鱼类保护科研与监测等工作。发行人还与水电站辖区内地方政府和社会组织合作，成立帮扶基金，关心移民就业、关注移民妇女、关爱库区儿童等，为三峡移民事业做出了较大贡献。 （3）深化与国际组织的交流与合作，推动全球可持续发展理念。联合国教科文组织将三峡工程纳入《世界水发展报告》。2013年至2019年7月，林初学副总经理代表三峡集团连续担任国际水电协会（IHA）副主席（Vice President）。IHA第69次、76次董事会会议分别于2016年1月和2018年5月在三峡集团北京总部举行。2015年，三峡集团在北京牵头承办“世界水电大会”，是近年来中国召开的规格最高、规模最大的国际水电盛会，会议通过《IHA北京水电宣言》，呼吁水电利益各方携手推进水电可持续发展，共同塑造水电的美好未来。2018年，三峡集团与IHA在三峡集团北京总部共同举办“水电与未来能源系统北京论坛”，倡议持续加强水电作为可再生能源力量，促进电力互联互通，履行巴黎气候协定、实现全球可持续发展目标。 总体而言，发行人不仅不断巩固公司在水电等可再生能源行业的领先地位，通过水电、风电和太阳能为客户提供清洁可再生能源，还以可持续的业务模式为投资者提供稳定的现金流并创造价值。 发行人偿债能力分析 2017年末、2018年末和2019年末，发行人的流动比率分别为0.56、0.69和0.70，速动比率分别为0.54、0.67和0.69。 2017年末、2018年末和2019年末，发行人资产负债率分别为47.02%、47.27%和49.58%，公司财务结构保持稳健。 2017年末、2018年末和2019年末，发行人EBITDA利息保障倍数分别为6.19、5.29和5.34，总体较高，反映公司偿债能力较强。 截至2020年9月30日，发行人流动比率、速动比率分别为0.73和0.72。发行人资产负债率波动幅度较小。 本报告中的信息、数据均来源于公开资料，最终发行条款以公告的募集说明书为准，如对某项目有兴趣，请联系我司固定收益部有关销售人员。