中银证券-汽车行业周报：《乘用车燃料消耗量限值》发布，上海印发新能源规划-210301

　　2 月乘用车市场零售走势较好，第 3 周（18-21 日）日均零售达 3.0 万辆，日均批发 3.2 万辆，保持高速增长态势。 《乘用车燃料消耗量限值》近日发布并将于 7 月 1 日起实施，试验工况将由 NEDC 切换为 WLTC，有望推动节能减排等领域快速发展，利好节能技术领域的优势企业。上海印发《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021-2025 年）》，有望推动新能源汽车产业快速发展，利好上汽集团、特斯拉等。在汽车新四化时代，对于新能源、智能化等投入要求越来越高，全球车企之间的合作日益加强，吉利与沃尔沃达成合并方案，有望形成共赢。
　　主要观点
　　2 月乘用车销量走势较好，预计短期将持续高增长。根据乘联会数据，2月第 3 周（18-21 日）日均零售达 3.0 万辆，日均批发 3.2 万辆；受同期疫情及春节因素影响基数较低，预计乘用车销量短期将保持高速增长态势，但需要关注芯片短缺等风险。长期来看，经济复苏推动需求回暖，预计 2021 年乘用车有望较快增长，并迎来持续上行周期，推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车，关注广汽集团。
　　《乘用车燃料消耗量限值》7 月 1 日起实施，利好节能技术优势企业。近日国家市场监督管理总局等批准发布《乘用车燃料消耗量限值》强制性国家标准(GB19578-2021)，新标准将会在 2021 年 7 月 1 日起实施。该标准规定了燃用汽油或柴油燃料、最大设计总质量不超过 3500kg 的 M1 类车辆今后一个时期的燃料消耗量限值要求。2025 年之前，传统能源乘用车、插电式混合动力电动乘用车试验工况将由 NEDC 切换为 WLTC，测算更加真实准确，将倒逼企业加快向新能源和节能汽车转型。该标准的发布实施对推动汽车行业节能减排、促进产业健康可持续发展、支撑实现我国碳达峰和碳中和的战略目标具有重要意义。政策出台利好汽车节能技术领域的优势企业，推荐比亚迪、上汽集团、长城汽车等。
　　上海印发 5 年新能源汽车发展计划，有望推动产业快速发展。2 月 25 日上海市人民政府办公厅印发《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021—2025 年）》，提出到 2025 年，上海新能源汽车年产量超过 120万辆，新能源汽车产值突破 3500 亿元等。该计划明确提出优先发展纯电动汽车，持续提升产业基础能力，支持生态主导型企业发展，支持上汽集团发展新能源汽车等。在政策支持下， 上海新能源汽车产业预计将较快发展，上汽、特斯拉等有望受益。推荐上汽集团，以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。
　　吉利与沃尔沃达成合并方案，有望形成共赢。 2 月 24 日沃尔沃汽车有限公司和吉利汽车控股有限公司宣布达成合并方案，双方将在保持各自现有独立公司架构、实现战略目标的同时，继续拓展合作领域，在汽车新四化（电气化、智能化、网联化、共享化）方面深化合作，发挥协同效应，真正实现业务整合的最大价值。吉利虽然连续 4 年蝉联中国品牌乘用车销量冠军，但在新能源、 智能化等领域有待加强；沃尔沃是全球知名豪华品牌，但整体规模相对有限。在汽车新四化时代，对于新能源、智能化等投入要求越来越高，全球车企之间的合作日益加强， 实现分担风险和共享收益，吉利与沃尔沃的合作方案有望使双方获益。
　　投资建议
　　整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车，关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，客车销量有望回升，关注潍柴动力、福田汽车等。
　　零部件：随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、宁波华翔、凯众股份，关注威孚高科、广东鸿图、松芝股份等。
　　新能源：新能源汽车销量 2021 年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。
　　智能网联：ADAS 及智能座舱快速渗透，5G 推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、保隆科技。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。