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浙商证券-固定收益研究:美债利率上升空间有多少?-210226

上传日期:2021-03-01 15:58:00  研报作者:胡娟  分享者:394877669   收藏研报

【研究报告内容】


  核心观点
  美债收益率为何飙升?
  2月25日美国10年期国债收益率短暂触及1.6%,一日飙升了23BP,之后回落至1.54%,涨幅仍然高达16BP,远超市场预期。与前期不同,2月25日美债收益率飙升主要由实际利率上升驱动,一日之内上涨了19BP,TIPS隐含的通胀预期反而从2.17%回落至2.14%。
  主要原因:
  1)市场大幅调高了经济增速预期;2)当前美债市场定价中包含对于经济过热的担忧;3)市场对于美债需求较为低迷。
  美债利率上升空间或有限
  我们认为,疫情变化和新一轮财政刺激方案的落地将主导美国经济走势。随着新冠疫苗的大规模接种,疫情逐渐消退,叠加新一轮大规模的财政刺激,美国经济在前三季度有望迎来强劲复苏。因此,美债收益率在今年剩余时间内大概率还会继续上涨,但上行空间可能有限。我们预计到年底美国10年期国债收益率可能会上升到1.6%-1.7%。
  1)今年美国强劲的经济前景和通胀大幅回升的预期较大程度上已被pricein;
  2)距离美联储收紧货币政策还有较长一段距离。若没有美联储收紧货币政策的配合,美债收益率上行空间有限;
  3)美国通胀压力主要来自劳动力市场,而非原油价格;
  4)原油价格前景还面临一定的不确定性;
  中国债市仍“以我为主”
  中美利率是否有关联,取决于中美两国经济周期是否同步。通常,中国债市都是“以我为主”。特别是2018年以来,由于中美经济周期同步性下降,中美10年期国债收益率走势的相关性减弱,因此短期来看,美债收益率的回升对中债收益率的直接影响有限,不排除短期对我国国债收益率有向上压力。
  风险提示:通胀超预期央行收紧货币政策超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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