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浙商证券-青鸟消防-002960-青鸟消防点评报告:业绩符合预期,应急照明与智能疏散业务发展迅猛-210228

上传日期:2021-03-01 15:43:00  研报作者:王华君,李锋  分享者:5945560   收藏研报

【研究报告内容】


  青鸟消防(002960)
  业绩符合预期;净利润增长19%,经营活动现金流净额同比大幅增长
  公司公告业绩快报:2020年实现营收25亿元,同比增长11%;净利润4.3亿元,同比增长19%,业绩增长符合预期。2020年公司克服新冠疫情不利影响,通过降本增效等精细化管理,实现营收和净利润同比均增长。2020年度研发费用约1.4亿元,增长19%,经营活动现金流净额同比大幅增长;期末货币资金余额约15亿元,同比增长约41%。
  应急照明与智能疏散业务发展迅猛,该业务2020年营收同比增长175%
  1)2018年住建部新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》,要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统。预计到2024年智能疏散系统市场规模可达135亿元,5年CAGR为18%,其中应急照明灯为95亿元。
  2)2020年11月公司收购康佳照明25%股权,进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和产品质量。公司2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元,同比增长175%,预计未来三年受政策推动等影响增长态势明显。
  民用市场收入逆势增长,预计到2024年公司市占率有望提升至15%
  1)2020年房地产新开工、施工和竣工面积累计同比分别为-1.2%、3.7%和-4.9%。行业下游景气下滑,公司逆势实现营收增长11%。预计2020年民用市场市占率有望提升至10%以上。
  2)2019年美国市场CR3为30%,其中Carrier市占率最大,达到14%,而国内市场CR3为18%,青鸟消防市占率最高,也仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%,2024年达到15%。
  工业消防市场实现进口替代,2021年将成为公司工业消防元年
  霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成,部分产品已分别取得3C认证和检验报告,2021年将成为工业消防元年。
  盈利预测及估值
  预计2020~2022年归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元,同比增长19%/25%/25%,PE为23/19/15倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021年25倍PE,6-12月目标市值为130亿元。维持“买入”评级。
  风险提示:1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账
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