中银证券-宁波银行-002142-Q4业绩快增，高成长性持续-210301

　　宁波银行(002142)
　　宁波银行4季度单季净利润同比增速近26%，领先行业的拨备覆盖率奠定了稳健、优异的业绩基础。我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可，是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素，继续看好公司配置价值，维持买入评级。支撑评级的要点
　　净利润增速领跑，营收保持快增
　　宁波银行4季度单季利润实现近26%的同比增速，带动全年净利润同比增速较前三季度提升4.5个百分点至9.73%，业绩增速预计保持行业前列。从主营业务收入表现来看，全年营收同比增速为17.19%，我们认为营收保持快增受益于公司规模高速扩张、息差企稳以及优异的非息收入表现。公司2020年前三季度财富管理业务、银行卡业务表现优异，促进手续费收入的高增（前三季度手续费净收入同比+41.8%），预计4季度非息收入表现仍亮眼。
　　规模高增，补充资本金助力业务可持续性
　　宁波银行2020年资产规模维持高速扩张，4季末资产规模较年初增23.45%，其中贷款增速创下新高，全年同比增速为30%，远超行业平均。从单季信贷投放节奏来看，4季度信贷环比3季度增4.95%，我们预计受益于下半年信贷需求向好。公司仍处于快速成长阶段，需要补充资本金来支持规模的扩张，公司已于2020年完成80亿元定增，并且在2021年公告了配股方案。
　　资产质量稳健且优异，拨备覆盖率水平维持高位
　　宁波银行2020年末不良率为0.79%，环比3季度持平，维持上市银行低位。公司4季末拨备覆盖率（505%）依然为上市公司领先水平，拨贷比为4.01%。我们认为公司稳健的资产质量表现一方面受益于区位经济优势和优质的资源、较好的信用环境，另一方面也离不开公司市场化的治理方式以及严格的风控机制，这也是宁波银行的估值领先于上市银行的重要因素。
　　估值
　　随着公司“大零售战略”的持续推进，基础零售和财富管理业务有望进一步发力，我们上调公司2021/2022年的EPS至2.98/3.51元（原为2.81/3.32元），目前股价对应市净率为2.02x/1.76x，维持买入评级。评级面临的主要风险
　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。