天风证券-证券行业点评：适时优化科创板交易机制，保持IPO常态化发行-210228

　　预计今后一段时间内证监会将为稳步推进全市场注册制改革创造条件。1）适时优化交易机制，推出 T+0 交易制度，继续推进扩大融券券源，完善场内多空平衡机制。 2） 保持 IPO 发行常态化，适时推出全面注册制， 建立 “史上最严”退市制度，加强监管力度。我们重点推荐华泰证券、中金公司、招商证券和中信证券。
　　事件：证监会 2 月 26 日发布《关于政协第十三届全国委员会第三次会议第0123 号提案的答复》。
　　关于科创板交易机制：1）T+0 交易制度推出仍需深入研究。证监会表示推出 T+0 交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整，涉及主体多，市场影响大， 对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。 2）将继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。2019 年至今，证监会着力于优化转融券机制，扩大券源供给，先后出台一系列的政策，具体包括引入转融券市场化约定申报机制、扩大出借人的范围（包括公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者）。针对融券业务的改革成效显著，截止 2021 年 2 月 25 日，沪深两市的融券余额 1427 亿元，较 2019 年底增加超过 1289.67 亿元。沪深两市的融资融券结构大幅优化，融券余额占两融余额的占比由 2019 年底的1.35%提升至 8.50%。
　　关于 IPO 发行及全面注册制：1）证监会发言人表示，年初以来，IPO 保持了常态化发行，既没有收紧，也没有放松。在注册制改革后，证监会着力提高审核透明度和效率，目前科创板、创业板审核注册平均周期大幅缩减到 5个月。根据证监会披露的数据，截止 2 月 19 日，证监会共核准或同意注册66 家企业 IPO， 数量与去年同期同比有较大增长，环比则变化不大。而 IPO发行方面，2021 年 1-2 月共有 61 家公司上市，数量较 2020 年 1-2 月增加23 家。2）证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将全市场稳妥推进注册制。此前，证监会正式批准深交所的主板和中小板合并，我们预期是为推进全面注册制进行铺垫。
　　投资建议：预计今后一段时间内证监会将为稳步推进全市场注册制改革创造条件。 对于资本市场基础制度的优化是大势所趋，其中，交易机制的优化是重点，尤其是推出 T+0 和优化融券机制等都将提升市场交易活跃度，将为证券公司带来业务增量。我们预计 IPO 将保持常态化发行，全面注册制也有望在年内落地， 对于发行人与中介机构的监管将保持高压状态，对于中介机构（尤其是投行）的要求提升。我们重点推荐华泰证券、中金公司、招商证券和中信证券。
　　风险提示： 资本市场改革进度不及预期、政策落地效果不及预期、行业竞争加剧风险