中航证券-策略周报：全球再通胀周期开启，市场或保持震荡-210228

　　本周全球的权益市场受到美国国债遭到抛售、10年期美债收益率突破1.49%、美债收益率持续上升等因素的影响出现震荡，引起投资者担忧。周四，美国劳工部报告称，美国上周首次申领失业救济人数73万，预估为82.5万，前值为86.1万。美国至2月13日当周续请失业金人数录得441.9万人，为连续第六周回落，就业数据好于预期。投资者对经济复苏的预期乐观，特别是在通胀愈发明显的情况下，对美联储及政府收窄流动性甚至加息的可能性进一步提高。美联储主席鲍威尔周二表示通货膨胀率和就业率仍远低于美联储目标，同时美联储本身离收回任何支持经济的政策还有很长的路要走。美联储近期的发声频率越来越高，但边际效果递减，也显示了市场情绪的掉头。
　　着眼国内市场，从流动性角度，2月20日央行发行7日逆回购100亿元，2月22日在500亿元14日逆回购到期的情况下，央行仅进行了100亿元7日逆回购投放，此后的2月23日和2月24日，央行分别进行了100亿元7日逆回购投放，而2月25日和2月26日，央行均在200亿元7日逆回购到期的情况下进行了200亿元7日逆回购投放，此外，央行在2月25日还发行了50亿元3个月期限的央行票据互换。本周的前三天，央行公开市场操作偏向适度收紧流动性，而周四之后，操作偏于中性。总体来看，央行本周的公开市场操作依然延续了过去几周维持货币市场稳定的同时适度收紧流动性的操作方向。
　　随着经济逐渐复苏，市场通胀预期大幅提升，原油、工业金属等大宗商品价格大涨，投资者积极参与再通胀交易。但无风险利率快速抬升导致权益资产面临估值收缩的压力。十年期美债收益率从2月初的1.1%下方快速上行，最高突破1.6%，债券市场波动加剧在交易层面触发机构对投资组合再平衡，使得风险迅速向股票市场蔓延，美股恐慌指数出现大幅攀升。
　　流动性收紧和利率上行预期，破坏此前A股抱团板块估值扩张的逻辑。机构重仓股下跌导致基金产品净值大幅回撤，进一步引发存量基金持有者集中赎回，使得公募基金被动减仓，导致市场跌幅扩大，此前重仓股的正反馈行情迅速变成负反馈行情。市场震荡加剧打击了基金市场热度，新发基金出现大量萎缩，使得抱团板块资金接力效应大幅减弱。今年2月新成立基金39只，较1月环比下降77%，远远低于2020年117只的月均水平。