天风证券-公用事业行业研究周报：重视“碳中和”趋势下环保子板块投资机会-210228

　　本周专题：
　　2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会中提出，中国将采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。我们认为“碳中和”目标将是相当长时间内中国发展的重要主线，以环保为代表的部分产业将具备更为坚实的长逻辑，本周我们对环保板块中明确受益于碳中和大方向的细分板块进行梳理。核心观点
　　“碳中和”方向明确、政策紧迫，推进节奏或将加速
　　2020年以来，我国“碳中和”相关政策频繁发声，体现出我国降低碳排放强度的决心，国家能源转型发展提速，碳减排大方向十分明确。此外，“碳达峰”至“碳中和”仅用30年，政策紧迫性较强。《中国长期低碳发展战略与转型路径研究》报告中指出，欧、美从碳达峰到碳中和，有50-70年过渡期，我国仅为30年。生态环境部应对气候变化司司长李高表示，很多发达国家实现碳排放达峰是一个技术、经济发展的自然过程，而我国是为应对全球气候变化自我加压、主动作为，要采取更加有力的政策措施。
　　建议关注强碳减排属性细分板块：新能源环卫、垃圾焚烧
　　新能源环卫：一方面，环卫作业的怠速特点带来了更多碳排放。以宇通重工18t洗扫车为例，洗扫速度约为3至20m/s，对应10.8km/h至72km/h，怠速作业明显。在特殊的怠速作业特征下，燃油环卫车油耗水平相对较高，碳排放量相对较大。另一方面，作为重要公共领域用车，环卫车具有较强的示范作用。我国目前环卫车保有量占机动车比例约千分之一，在如此量级下，我们认为环卫领域新能源的推广核心逻辑在于环卫车的强示范效应。根据工信部《新能源专用车推荐目录》，新能源环卫车2019年占比已从第一批的14.5%提升至第8批的54.1%。在碳减排大方向下，2020年以来产业驱动政策密集出台，力度强且规划明确。《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》提出，到2035年公共领域用车全面电动化。在政策驱动力走强、自身经济性持续改善的趋势下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量或将达到5.2万台，对应新增装备中的渗透率约29%。具体标的方面，建议关注【盈峰环境】【ST宏盛】【龙马环卫】等。
　　垃圾焚烧：从垃圾处理方式对比角度，生活垃圾无害化处置方式主要包括填埋、焚烧、堆肥等。2018年，填埋和焚烧处置产能占无害化处置产能的比例分别为54.6%、41.7%。焚烧相比较填埋具有占地面积小、能源利用高等特点，替代作用逐年显现，产能占比持续提升。截至目前，已有多个省市提出“原生生活垃圾零填埋”的规划目标。预计到2025年，我国生活垃圾焚烧无害化处理能力将达100万吨/日，较2018年新增产能59万吨/日。根据测算，相同发电量下垃圾焚烧碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚烧单吨日处理量产能预计全年实现碳减排约104万吨。在我们2025年100万吨/日产能的预期下，预计年减排量超一亿吨。此外，随着碳排放交易体系的投运，CCER或为垃圾焚烧行业带来业绩增量，预计2025年可为行业增收近30亿。具体标的方面，建议关注【伟明环保】【瀚蓝环境】【绿色动力】【高能环境】【旺能环境】等。
　　风险提示：疫情超预期反弹，环卫新能源政策落地不及预期，补贴兑付进度大幅放缓，假设不成立导致部分测算结果出现偏差的风险