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兴业证券-东鹏控股-003012-Q4业绩增长41%,全年现金流优异-210228

上传日期:2021-03-01 11:27:00  研报作者:黄杨,孟杰  分享者:66大顺   收藏研报

【研究报告内容】


  东鹏控股(003012)
  投资要点
  2020年公司实现营业总收入 72.52 亿元,同比增长 7.41%, 下半年增长明显加速。公司在 20H1、 Q3、 Q4 分别实现营业收入 26.08 亿元、 21.61 亿元、 24.83 亿元,分别同比变动-13.59%、 19.86%、 28.59%, 公司下半年呈现加速增长态势,我们判断系公司公司发挥品牌和渠道优势,通过多种措施赋能经销商多渠道发展,发力终端零售和中小微工程,坚持零售主战场、做优质工程,同时中大板、岩板等新高附加值产品上市,叠加竣工加速,驱动收入持续增长。
  2020 年实现归母净利润 8.52 亿元、同比增长 7.24%3,其中 Q4 归母净利润同比增长 41.20%。 公司 20H1、 Q3、 Q4 分别实现归母净利润 2.16 亿元、3.07 亿元、 3.29 亿元,分别同比变动-34.74%、 32.90%、 41.20%, 2020H1受疫情影响情况下,公司仍保持盈利,下半年利润增速快于收入增速,源于公司盈利能力的提升。
  2020 年公司营业利润率为 13.76%,同比下降 0.26pct。公司在 20H1、 Q3、Q4 的营业利润率分别同比变动-3.33pct、 1.85pct、 0.40pct,值得注意的是,下半年公司盈利能力有所提升,使得归母净利润增速高于收入增速,主要源于( 1)高值产品占比提升,提高了毛利率,( 2)精益生产、采购变革、降本增效,以及( 3)优化产能布局,属地化供应,降低物流成本。
  2020 年公司实现经营活动产生的现金流量净额 13.39 亿元,同比增长42.41%。 现金流净额远高于归母净利润, 优异的现金流体现了公司零售为主的竞争优势,公司坚持零售主战场和做优质工程,销售回款增长的同时,减少保证金净支出等其他经营性支出。
  盈利预测与评级: 我们上调了公司盈利预测,预计 2020-2022 年公司归母净利润为 8.55 亿元、 10.98 亿元和 13.69 亿元, 2 月 26 日收盘价对应 PE分别为 28.1、 21.9、 17.6 倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示: 房屋竣工增速不及预期;大 B 拓展不及预期; C 端下沉不及预期;该项目建设进度不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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