国元证券-东方财富-300059-2020年度业绩快报点评：高成长逻辑持续兑现，可转债发行进展顺利-210227

　　东方财富(300059)
　　事件：
　　公司于2月26日收盘后发布《2020年度业绩快报》。
　　点评：
　　归母净利润同比增长161.00%，证券和金融电商服务业务持续高增公司2020年实现营业总收入82.39亿元，同比增长94.69%；实现归母净利润47.80亿元，同比增长161.00%。营业总收入和归母净利润大幅增长的主要驱动因素是证券和金融电商服务业务的高速成长：1）证券业务：2020年度，国内证券市场股票交易额同比大幅增加，公司证券业务股票交易量也因此实现同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。2）金融电子商务服务业务：2020年度，公司互联网金融电子商务平台基金交易额同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。
　　全市场股票交易金额同比增长62.78%，驱动东方财富证券快速成长根据Wind数据，2020年全市场股票交易金额同比增长62.78%，驱动证券行业和公司呈现高增长态势。根据公司1月19日发布的《东方财富证券股份有限公司2020年度未经审计非合并财务报表》，东方财富证券股份有限公司2020年实现营业总收入45.95亿元，同比增长77.12%，其中利息净收入为12.60亿元，同比增长87.93%；手续费及佣金净收入为29.93亿元，同比增长76.04%。2020年9月，公司对东方财富证券进行增资，增资总额76.5亿元，东方财富证券的综合竞争力有望得到进一步提升。
　　可转债发行获审核通过，东方财富证券的资本实力将进一步增强公司在2021年01月28日晚发布《关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得深圳证券交易所创业板上市委审核通过的公告》，可转债发行进展顺利。根据公司公告，本次可转债发行总额不超过人民币158亿元，募集资金将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金，支持其业务发展，增强其抗风险能力。在可转债转股后按照相关监管要求用于补充东方财富证券的资本金，以扩展信用交易、证券投资等业务规模，优化业务结构，提高其综合竞争力。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是A股市场较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务，目前主要业务包括：证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等，伴随着中国资本市场的健康发展，公司未来的成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩快报》，预测公司2020-2022年营业收入为82.39、108.22、132.35亿元，归母净利润为47.80、58.39、71.90亿元，EPS为0.55、0.68、0.83元/股，对应PE为54.75、44.81、36.39倍。过去三年，公司PE主要运行在50-90倍之间，考虑到中国资本市场的持续稳健发展，公司的成长性较为确定，维持公司2021年65倍的目标PE，对应的目标价为：44.20元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国内证券市场股票交易额增长低于预期；行业监管政策变化；基金代销市场竞争激烈；证券业务市占率提升不达预期；新业务拓展进度不及预期等。