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新时代证券-四维图新-002405-四维图新首次覆盖报告:自动驾驶领域行业龙头,五位一体打造核心竞争力-210227

上传日期:2021-02-28 17:40:00  研报作者:马笑,马长欣  分享者:loveaj83   收藏研报

【研究报告内容】


  四维图新(002405)
  “五位一体”业务布局,向“智能汽车大脑”愿景迈进
  公司成立于 2002 年, 是中国导航地图产业的开拓者, 专注导航、高级辅助驾驶及自动驾驶、车载芯片、位置大数据、车联网五大业务板块, 公司车载导航稳居国内行业首位, 市占率约 40%,未来打造面向自动驾驶时代的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”综合解决方案, 将持续推进集团 2022年“智能汽车大脑”发展目标。
  车联网催生万亿市场, 公司迎来时代发展红利
  国家已经将智能网联汽车作为汽车产业重点转型方向之一,先期投入规模达百亿元, 预计到 2025 年,行业市场规模讲接近万亿的规模,车联网渗透率也将超过 70%; 公司兼具汽车和互联网跨界融合发展能力, 在行业风口来临之际, 公司利用自身优势有望迅速占领市场。
   “股东+技术+客户”三重优势, 奠定公司龙头地位
  股东方面, 前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯分别持股 9.96%和 8.76%,国企背景对公司业务发展拥有天然优势,互联网基因让公司拥有创新动力; 技术方面,研发人员占比接近 60%, 历年研发投入占营收一半左右,持续的高研发投入,让公司未来有强劲的增长动力; 公司合作伙伴覆盖多个领域, 已与滴滴、腾讯、华为、 Here 建立了良好的全面合作关系。
  定增 40 亿加码研发,自动驾驶与芯片业务爆发可期
  公司 2021 年已完成 40 亿元定增,募资金额将进一步投入汽车电子芯片、自动驾驶地图、云平台等产品业务的技术创新, 随着汽车“新四化”时代的到来, 汽车电子芯片需求增长, 公司地图及编译业务销售也随汽车销量增加,虽然公司 2020 年业绩承压, 但未来几年业绩有望实现反转。
  盈利预测与评级
  2020-2022年营业收入分别为 21.49/24.02/28.67亿元,增速分别为-7%、11.8%、19.3%,归母净利润分别为-2.66/3.45/4.48 亿元, EPS 分别为-0.14/0.18/0.23元,首次覆盖给予“ 强烈推荐” 评级。
  风险提示: 新业务、新产品研发投入变现速度不及预期的风险; 知识产权被侵犯的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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