天风证券-华熙生物-688363-功能性护肤品带动营收高增超预期，业务板块全面开花锚定长期业绩-210227

　　华熙生物(688363)
　　1. 事件：公司发布 20 年业绩快报，功能性护肤品带动全年收入增长 39.61%
　　公司发布 20 年业绩快报，实现营收 26.32 亿元， yoy+39.61%，归母净利 6.47亿元， yoy+10.50%。单 Q4 营收 10.36 亿元， yoy+73.33%，归母净利 2.10亿元， yoy+23.73%；扣非归母净利 1.96 亿元， yoy+26.64%。护肤品端持续发力，单四季度增长超预期。
　　2. 营收净利增速均逐季上升， 营销加码带动护肤业务持续高增
　　分季度看， Q1-Q4 营业收入同比增长为 3.5%、 27.66%、 35.65%、 73.33%，归母净利润分别同比增长 0.77%、 0.74%、 12.78%、 23.73%，扣非归母净利润增速分别同比-13.56%、 -9.88%、 -5.72%、 26.64%。公司下半年持续加大营销力度，预计 20 年全年功能性护肤业务收入增长超过 100%，占比达到 50%。
　　3. 看未来：以研发为核心基础，业务板块全面开花
　　原料端，华熙生物的透明质酸原料产品与各种生物活性物质凭借技术优势持续巩固壁垒。在其他生物活性物方面，公司积极开发各类具有优秀功效的合成生物原料产品，如市场广阔的氨基酸、功能糖等。
　　医美端，公司凭借透明质酸技术优势，切入水光针、动能素等细分市场，润百颜润致等产品受到医美消费者的广泛好评，“娃娃针”也顺利上市。公司将继续以健康、美丽、面部年轻化为目标，在医美市场发出最强声。
　　功能性护肤品终端，公司将不断推动销售渠道的多元化，同时拥抱多种新营销业态，卡位功能护肤赛道打造国民品牌。未来，公司将继续打造多个国民品牌，立足营销快速提升品牌规模，做大做强品牌与消费者之间的链接，构建品牌心智，最终实现流量沉淀为收入，为公司长远发展提供动力源泉。
　　食品终端，国内首个口服透明质酸权威品牌“黑零”于 21 年正式落地，未来空间可期。公司将沿用护肤品的打法，做强品牌，同时针对不同的人群和场景推出多种细分产品。此外，公司亦积极推动伽马氨基丁酸等其他生物活性物质在食品中的运用，鲜活每一个生命。
　　4. 投资建议
　　新的十年，华熙生物将继续以拥有健康美丽快乐的生命体验为使命，以研发为核心基础，在原料、医疗器械、护肤品、食品终端均重点布局，以领先技术打造好产品，以多渠道、强营销打造国民品牌。预计 2021-2022 年净利润 8/11.6 亿，维持“买入”评级。
　　风险提示： 新品销售不达预期、市场竞争激烈、快报为初步核算数据，请以年报为准