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开源证券-东方财富-300059-东方财富2020年业绩快报点评:重视成长属性,可转债及1季报超预期或是短期催化-210226

上传日期:2021-02-28 09:05:00  研报作者:高超,龚思匀  分享者:lotus_ice   收藏研报

【研究报告内容】


  东方财富(300059)
  营收略超预期, 估值位于历史低点, 维持“买入”评级
  公司披露业绩快报, 2020 年营收和归母净利润分别为 82.4/47.8 亿,同比
  +95%/+161%, 2020Q4 营收和归母净利润 22.9/13.8 亿,环比-12.1%/-13.0%,业绩符合我们预期。营收略超预期,预计基金代销创收超预期。 受益于公募市场扩容和公司市占率提升,公司基金代销业务大增, 预计 2020 年代销收入或超过证券经纪收入。 我们根据业绩快报微调 2020 年归母净利润为 47.80 亿(调前 47.40亿),维持公司 2021-2022 年归母净利润分别为 68.4/90.4 亿, 2020-2022 年 EPS0.55/0.79/1.05 元。 公司作为互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的,充分受益于公募基金扩容,市占率持续提升可期,行业和公司双重成长性驱动,盈利有望超预期。 当前股价对应 2020/2021/2022 年 PE 分别为 54.7/38.2/28.9 倍, 估值位于历史低点,可转债发行及 1 季报或成为催化剂, 维持“买入”评级。
  公募市场有望持续扩容, 基金代销支撑业绩成长性
  2021 年以来公募市场保持高增, 1 月和 2 月股票+混合基金新发规模分别为4503/2458 亿,同比+321%/+105%, 金融产品供给侧改革带来的居民资产加速转移下,公募基金扩容有望超预期,我们预计 2021 年全市场股票+混合基金保有量同比+35%,高基数下,全市场股票+混合基金认申购额有望同比+10%。公司具有客户层级和产品差异化优势, 客单价及用户量增长驱动下, 基金保有市占率有望持续提升, 2021 年基金代销利润贡献或超 50%,业绩成长性不断强化。
  可转债发行及 1 季报有望成为短期催化剂
  公司于 2 月 10 日提交可转债注册,预计 3 月 10 日前证监会将会出具注册意见,可转债价格锁定后靴子落地,有望成为短期股价催化因素。 2021 年开年公募市场快速增长,公司 1 季度基金销量和保有量同比有望大幅增长,保有规模高增带来尾佣持续释放,驱动基金代销业务收入超预期,我们预计 2021Q1 公司净利润增速或超过 70%, 1 季报业绩超预期有望进一步催化股价。
  风险提示: 可转债发行具有不确定性;公募基金市场扩容不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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