国海证券-鼎捷软件-300378-事件点评：股权激励落地，静待工业富联协同-210226

　　鼎捷软件(300378)
　　事件：
　　公司2月25日晚公告：公司向10名激励对象授予189万股股票期权，向219名激励对象授予690万股限制性股票，2021年2月25日为首次授予日，另外预留121万股股票，总共1000万股，占公司总股本的3.76%。对此，我们点评如下：
　　投资要点：
　　股权激励落地绑定核心员工利益，大陆地区营收翻倍彰显信心
　　公司2021年2月10号公告了股权激励计划，2月25日首次授予，此次股权激励分为两部分：1）其中限制性股票690万股，授予价格12.11元/股（市场均价50%），业绩考核条件是2021-2023年营收较2019年分别增长15%/30%/45%，剔除股权激励费用后的净利润较2019年分别增长5%/8%/10%；2）股票期权121万股，行权价格24.22元/股（市场均价），行权条件是2021-2023年中国大陆内营收分别较2019年增长30%/70%/100%，对核心高管股票期权激励，设置大陆地区营收翻倍的指标，一方面说明公司未来将加大大陆地区业务开发，另一方面营收翻倍彰显出公司高管对未来业务发展充满信心。此次股权激励对象219名，覆盖范围较广，绑定核心员工利益，利于公司长期发展。
　　国内制造业ERP龙头，有望受益于国内智能制造行业发展
　　公司是国内制造业ERP、MES管理软件龙头企业，主要产品为自研ERP、E-ERP以及行业解决方案，并面向超大型客户提供SAP代理服务。公司聚焦制造业、流通业等行业，在台湾及大陆地区累计服务客户超过5万家，根据赛迪的数据显示，2017年公司ERP产品在制造业中市占率达到14.7%，位居国产软件第一位。目前国内企业正在进行数字化转型，智能制造处于快速发展期，公司也在向智能化与云化转型，围绕以ERP为核心，衍生出面向工厂的智能化工业软件产品（包括MES、APS等），并提供saas服务，公司有望受益于国内智能制造行业发展。
　　工业富联成为第一大股东，静待协同效应
　　2020年12月14日，公司原第一大股东DCSoftware将其持有的公司3997.13万股股份以14元/股价格转让给工业富联，后者将以15.19%持股比例成为公司第一大股东，与一致行动人合计持股比例达到22.85%。作为国内3C制造巨头，工业富联把以工业互联网为代表的科技服务作为未来战略方向，面向制造企业输出产线智能化改造升级服务及软硬一体化解决方案。工业富联入股鼎捷软件，我们认为双方业务深度互补，将在三方面产生协同：1）工业富联转型工业互联网，正积极推进智能制造体系建设与自有工厂的智能化改造，鼎捷软件有望深度参与其中并受益；2）两者将会共同探索IT（信息技术）+OT（操作技术）融合，对外进行科技服务输出；3）工业富联对制造业Know-how，与鼎捷软件深入沟通开发新的工业软件产品，丰富产品线。
　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“买入”评级。我们认为公司与工业富联具有深度协同效应，工业富联入股有望给公司带来成长边界扩张和价值重估机会。预计公司2020-2022年EPS分别为0.42、0.57、0.75，对应当前股价PE分别为59、44、34倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：1）与工业富联协同效应不及预期的风险；2）公司大陆业务拓展不及预期风险；3）工业软件拓展低于预期风险；4）宏观经济下行风险。