华安证券-策略研究：无需过度悲观-210224

　　事件：今日市场跌幅较大，创业板指收跌3.37%，上证指数跌近2%。食饮、有色、电气设备、休闲、医药等强势和抱团板块继续阶段性瓦解。
　　弱势市场、香港上调印花税、抱团继续阶段性瓦解共同导致市场大跌
　　今日市场大跌的原因主要在于：第一，短期流动性紧平衡下的弱势偏好延续。春节以后随着短期流动性的急剧回收，目前资金维持紧张状态，市场也延续弱势偏好；第二，香港上调股票印花税税率起到了明显的助跌效果。中午香港财政司确认了计划将香港印花税税率从1‰上调至1.3‰的消息，直接导致A股和港股午后进一步跳水下跌，从过往的历史经验来看，上调印花税都会对当天的市场形成巨大冲击；第三，前期强势板块和抱团品种高估值对弱市场和流动性紧张的负反馈，阶段性瓦解在继续。紧张流动性和弱风险偏好对高估值的强势板块和抱团品种形成了巨大挤压，权重板块主导了市场的下跌。基于估值泡沫、业绩相对优势确认消失、强劲利空催化因素并未同时具备，因此我们并不认为抱团板块就此将走向最终的瓦解。
　　悲观情绪已然释放，不宜过度恐慌
　　一方面，短期流动性快速收紧对市场的冲击将逐步弱化。通过近期的持续净回收，节前大肆投放的短期流动性回笼已经接近尾声，后续的到期规模远低于此前，因此短期流动性对市场的影响将不断弱化。后续更值得关注的是中长期货币政策的正常化回归力度和节奏，海外美联储继续鸽派表态宽松政策，国内也仍是维持不急转弯基调；二方面，企业盈利和经济基本面将为市场提供支撑。目前经济增长正在经历最好的区间，企业盈利能力也在持续好转，这将为市场提供一定的基本面支撑。经济还未到回落的时候，且经济的回落也需要时间去验证；三方面，近日连续大跌已经消化恐慌情绪，持续大跌也不可持续。春节后至今5个交易日，市场下跌较多，其中创业板指跌近12%，电气设备、休闲服务、食品饮料跌幅均超过10%，市场对流动性的悲观预期已经得到释放。
　　寻找确定性投资机会，关注四个方向
　　市场并未到全面悲观之时，结构性机会仍将不断。沿着确定性的方向寻找投资机会，关注以下四类线索：一是受益海外经济复苏的大宗商品和受益国内开工提前，景气上行行业，如化工、有色、机械等；二是受益国内外消费需求改善的制造业投资链条，如通用设备等；三是受益疫情不断好转的服务类消费，如酒店、电影、旅游、餐饮等；四是估值低、业绩改善，具有高性价比的金融板块，如银行、保险等。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；政策力度不及预期；中美关系再次转向紧张等。