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华安证券-鸿泉物联-688288-业绩增速符合预期,商用车智能网联政策推进-210224

上传日期:2021-02-26 21:39:00  研报作者:尹沿技,赵阳,夏瀛韬  分享者:itfree   收藏研报

【研究报告内容】


  鸿泉物联(688288)
  主要观点:
  事件概述:
  2月23日,鸿泉物联(688288)发布2020年度业绩快报称,2020年公司实现营业收入4.56亿元,同比增长45.76%;实现扣非归母净利润0.81亿元,同比增长30.8%。
  2020年业绩表现亮眼,收入增长主要来自OBD及网联化产品。
  公司2020年实现营业收入4.56亿元(+52.31%),归母净利润8924.81万元(+28.07%),扣非归母净利润为8137.26万元(+30.8%)。单看第四季度,公司实现营业收入1.53亿元(+34.41%),实现归母净利润3442.43万元(+66.59%),扣非归母净利润3120.07万元(+72.06%)。公司的业绩增长驱动力强。1)在2020年客户端持续取得突破,已经覆盖了绝大多数重卡头部客户,5家已进入4家。2)国六环保OBD进入放量阶段,四季度网联产品加速出货,工厂产能满载。3)智能化方案持续推进,同时切入前装市场。
  研发投入持续提升,股权激励赋能长期发展。
  为保障技术优势,公司2020年持续加大研发投入。其一方面体现在研发投入占比较上年度有所提升;另一方面,为吸引和留住核心人员,公司2020年实施了员工股权激励方案,产生了较多的股份支付费用。若剔除股份支付的影响(1147万元),公司2020年归母净利润则为1.01亿元,同比增长44.53%。
  商用车智能网联政策持续推进,行业景气度高。
  商用车智能网联行业景气度高,公司业绩增长较快的主要原因为:1)受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大等因素,公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有所增长,带动环保OBD等监测设备的需求增加;2)得益于汽车智能化、网联化趋势加速,公司网联化产品销量增长较快;3)公司智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。未来政策仍将持续催化,除2020年11月发布的《道路交通安全法实施条例》(修订草案征求意见稿)和《智能网联汽车技术路线图2.0》外,近日,由公安部交通管理科学研究所承担修订工作,发布的国家标准《汽车行驶记录仪》,拟自2021年10月1日起实施。受益于政策持续推进,商用车智能网联变革加速迈进。
  投资建议
  受益于政策红利,产品更新换代,需求端旺盛,公司前装客户持续拓展。预计鸿泉物联2020-2022年归母净利润分别为0.89/1.27/1.81亿元,同比增长28.2%/42.5%/41.9%,EPS分别为0.89/1.27/1.81元,对应当前股价34.72元的PE分别为39X/27X/19X。维持“买入”评级。
  风险提示
  1)商用车销量不及预期;
  2)国六环保和行车记录仪政策推进不及预期;
  3)AI、车联网等新技术规模化商用落地不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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