华安证券-道通科技-688208-利润增速亮眼，积极布局智能网联新增长点-210225

　　道通科技(688208)
　　主要观点：
　　事件概述：
　　2月24日，公司发布2020年度业绩快报。2020年实现营业收入15.84亿元，同比增加32.43%；实现归母净利润4.33亿元，同比增加32.44%，扣非归母净利润4.01亿元，同比增加25.83%。
　　净利润增速超预期，第四季度业绩环比改善明显。
　　公司2020年实现营业收入15.84亿元（+32.43%）；实现归母净利润4.33亿元（+32.44%），扣非归母净利润4.01亿元（25.83%）；公司在2020年实现归母净利润1.14亿元（+28.09%），扣非归母净利润1.18亿元（+61.64%），净利润增速表现亮眼。单看第四季度，公司实现营业收入5.1亿元（+43.26%），随着海外疫情逐渐控制和疫苗的上市，需求的不断复苏，公司业绩环比改善明显。
　　毛利率进一步提高，期间费用率控制良好。
　　公司2020年营业利润同比增长41.04%，高于营业收入增速，系公司收入结构持续优化，毛利率有所提升。同时，公司的期间费用率控制的较为良好，其销售费用、管理费用（含股权支付）和研发费用整体与毛利保持同步增长。此外，由于西北总部基地及研发中心建设项目实施地点的变更，公司2020年产生一次性损失2702万元，导致归母净利润增长幅度略低于营业利润的增长幅度。我们认为，此次地点变更，地点更靠近西安高新区CBD，优化了公司西北基地的区位选择，长期来看更利于该研发中心对人才的吸引和商务活动的开展。
　　研发保持高投入，积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道。
　　公司2020年业绩的高速增长主要系公司在智能化和数字化方向保持了研发高投入，产品竞争力不断加强，品牌形象在汽车后市场持续提升。具体体现在：1）公司的传统优势业务汽车综合诊断产品稳步增长；2）新增业务胎压监测系统(TPMS)系列产品发展势头良好；3）得益于先发优势，ADAS智能检测标定工具以及软件升级云服务实现快速增长，后续渗透率有望进一步提升。我们认为，公司当前的主营综合诊断仪业务增速显著高于行业增速，并且第三代产品的推出，已经在局部上拥有一定的定价权，产业链爬升趋势明显。同时，公司的ADAS标定和软件云服务，积极布局汽车智能化和数字化新兴赛道，培育新的业绩增长引擎。
　　投资建议
　　公司在2020年发布了第三代综合诊断仪产品，新品客单价提升，上市至今来看销量超预期，2021年会持续向市场导入。同时，2021年随着疫苗的陆续上市，海外疫情得到进一步控制，海外需求有望持续复苏。预计道通科技2020-2022年归母净利润分别为4.32/6.36/9.67亿元，同比增长32.2%/47.1%/52.1%，EPS分别为0.96/1.41/2.15元，对应当前股价78.49元的PE分别为82X/56X/37X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）新产品销量不及预期；
　　2）受疫情影响海外需求复苏不及预期；
　　3）智能网联汽车渗透率不及预期；
　　4）汇率波动的影响。