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中信建投期货-【建投策略】美债收益率急速拉升,商品市场在历史中的表现【公众号研报】-210226

上传日期:2021-02-26 20:13:00  研报作者:CFC农产品研究  分享者:elsewhereben   收藏研报

【研究报告内容】


  作者 |田亚雄 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年2月26日 今天10年期美债收益率短线升破1.6%关口,至一年来最高水平,市场恐慌情绪激增。标普500指数大跌2.45%,科技股再遭血洗,纳斯达克指数以3.5%跌幅震慑市场。此前随着通胀预期攀升,10年期美债收益率本月已飙升近40个基点,创下四年最大升幅,权益类资产和其它资产泡沫被敲响警钟。 数据来源:WIND,CFC农产品研究 据新闻报道,周四美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债,但衡量需求的认购倍数创历史新低,仅为2.04,且远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35,包括外国央行的间接购买人获配比例(38.06%)创2014年来最差。近期美债上升动力来自于全球疫情加速改善,疫苗接种顺利,并且疫苗产量也调高,美国拜登1.9万亿的财政刺激逼近,商品价格暴涨推升通胀预期等,在经济增长向好和通胀预期加强的背景下顺势上行。长端美债收益率的上升会带来风险偏好的降低。 随着利率的上升,标普500指数的权益风险溢价会下行,股市的配置性价比会下降,市场的投资组合再平衡或推高美股VIX指数,在新的波动率环境下,根据波动率调整的投资策略将会调整风险敞口,比如量化CTA、风险平价策略等跟风调整。日内风险资产大幅下挫的行情正来自于机构的急速平仓带来的连带效应。 另一方面,从2018年的经验来看,除了股市的调整以外,VIX指数的走高可能会引起美元流动性的收紧,进而也会引起外汇和商品市场的调整。在波动放大的背景下,美元的需求会有所增加,美元空头会受到一定冲击,美元下行压力缓解,进一步地,美元的反弹或使大宗商品冲高回落。 但关注到名义利率加速上行,美联储竭力表明不回收缩货币政策的态度。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克:“我本人并不担忧”美债收益率走势。从历史上看,美债收益率仍然“非常低”。当前,美联储不会对美债收益率作出反应。预计美联储暂时不会研究缩减QE这个问题。美国恐怕需要一段时间才能弥补(新冠肺炎疫情造成的)1000万个就业岗位缺口。并没有迹象表明金融市场稳定性受到干扰。 数据来源:WIND,CFC农产品研究 目前权益风险溢价较2018年还更高,美联储仍然没有加息的预期,后续是否会进一步引发股票市场的连锁调整需进一步观察,如果基本面趋势向上,那么短暂回调后向上的趋势不会改变,对于股市,利率走升确有泡沫刺破的风险。长期上看,美国10Y国债收益率表征着通胀预期,与商品指数呈现显著的长期同比性。类似2009年初,通胀预期上行下,10年期名义收益率同步走高,但商品仍旧呈现强势格局。虽然过去一天的收益率急速上升,提振了美元指数,这给予大宗商品压力,但选不至于手足无措,长线上这并不会逆转商品趋势,商品有望在未来与美国国债收益率携手同步上行,我们并不悲观。 身处信息过剩的时代,数据在不断轰炸本已高度疲惫的身心,噪音是需要被过滤的。因此笔者认为我们的报告和研判也应该是低频的,流水不争先,而争滔滔不绝。 CFC 农产品团队是一个由众多有趣、好奇、专注的脑细胞链接的思维网络,只是碰巧遇到了农产品和金融衍生品的范畴,希望能长期站在少数人的立场,还你一个经得起推敲的真相。量化只是我们的一个侧影,我们更多地活跃在田间 地头、机械车间、论文知网和观点的杯盏觥筹。加入我们,许诺随时与您来一场头脑风暴…… 作者姓名:田亚雄 期货投资咨询号:Z0012209 电话:023-88367400 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 全国统一客服电话:400-8877-780 网址:www.cfc108.com
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