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太平洋-键凯科技-688356-收入增长逐季加速,盈利能力持续提升-210225

上传日期:2021-02-26 15:16:00  研报作者:盛丽华,陈灿  分享者:redknife   收藏研报

【研究报告内容】


  键凯科技(688356)
  事件:公司发布2020年业绩快报,预计2020年全年实现收入1.87亿元(+38.94%,YoY下同)、归母净利润0.87亿元(+41.16%)、扣非后归母净利润0.84亿元(+54.04%)。整体业绩符合预期。
  国内客户下游产品快速放量,公司收入增长逐季加速。20Q4公司实现收入0.61亿元,同比增长47.63%,连续第二个季度突破6000万元。20年四个季度收入同比增速分别为23.19%、28.17%、46.52%、47.63%,收入增长逐季提速。预计公司国内客户如金赛、恒瑞等终端产品放量带动公司衍生物销售快速增长,国外客户订单量预计也保持持续稳定增加趋势。本年度通过持续对技术工艺进行完善和产品创新,支持多项国内和国外客户的新药研发项目,后续有望成为公司收入新的增长点。
  盈利能力持续提升。20Q4公司归母净利润同比增长50.12%,据此计算Q4单季度净利率突破50%、20年全年净利率同比提升0.73pct;扣非后归母净利润表现更加优异,20Q4同比增速约为120%,全年同比增长54.04%,公司利润端增速持续快于收入端,盈利能力快速提升。预计公司毛利率仍维持稳中有升趋势,费用端(尤其是管理费用)管控成效显著,未来公司净利率有望保持提升态势。
  中短期业绩增长确定性强,维持“买入”评级。受益于下游金赛、恒瑞、豪森等国内客户终端产品处于快速放量阶段、国外客户订单保持持续稳定增加趋势,中短期公司PEG衍生物销售有望实现稳定增长;授权特宝生物Y型专利的派格宾等蛋白质成功上市可为公司贡献丰厚销售分成;股权激励方案出台也为短期业绩增长“注入强心剂“。长期来看公司为全球PEG衍生物行业引领企业,掌握衍生物生产全产业链核心技术,产品质量与客户资源优势明显,有望分享PEG修饰应用市场扩容红利。盈利预测方面考虑股权激励费用摊销,预计20-22年归母净利润为0.87/0.99/1.44亿元,对应当前PE为76/66/46倍,维持“买入”评级。
  风险提示。产品订单量不及预期;客户合作进展不及预期;新品研发不及预期;竞争压力大于预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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