浙商证券-华熙生物-688363-浙商医美.马莉 || 华熙生物:润百颜及夸迪销售爆发,Q4收入亮眼高增【公众号研报】-210226

　　投资要点 报告导读 Q4收入高增73%至10.4亿元，润百颜、夸迪凭借专业功能性大放异彩。 投资要点 事件：公司公布业绩快报，2020全年收入同增39.6%至26.3亿，归母净利同比增长10.5%至6.47亿元，单看四季度，公司收入高增73%至10.4亿元，主要来自润百颜、夸迪为代表的功能性护肤品在双十一的亮丽表现，与此同时归母净利增长也达到23.7%至2.10亿元。 功能性护肤品成绩斐然，医美线新推娃娃针，透明质酸下游应用领域多点开花。 1）功能性护肤品子品牌销售全面爆发：凭借过硬的产品力以及有效的宣传推广，2020年华熙旗下功能性护肤品业务收入体量翻倍增长，已经成为公司最大收入来源，除润百颜品牌外，夸迪、米蓓尔、BioMESO肌活等子品牌也凭借各自细分领域的口碑积累获得突破性高增长，以主打5D玻尿酸抗初老的夸迪为例，2020年与头部主播李佳琦的良好互动带动品牌知名度迅速提升，成为现象级护肤品，2020年双十一全平台销售额超过1.9亿元，同比增长600%，双十一成交体量已经与润百颜品牌（2亿+）接近，体现多品牌策略的成功。 2）医美终端产品新推润致娃娃针：公司2020年上半年医美终端业务受到疫情影响略有下滑，但Q3开始回暖趋势已现，8月更推出新产品润致娃娃针，利用HEC高效微交联技术及利多卡因缓释技术，较普通水光针产品持久度高、疼痛度低，随着该产品9月开始正式上市推广，未来销售放量值得期待。 16年不懈努力，2021年透明质酸打开本土普通食品市场。华熙从2004年开始申请将透明质酸作为保健品及普通食品原料，2008年获批成为保健食品原料，2021/1/7其HAPLEX Plus透明质酸钠产品正式获批适用范围扩大至普通食品。透明质酸长期口服可以起到增加皮肤水分、抗氧化、抗衰、保护骨关节健康、运动营养、呵护眼健康及胃肠道健康等作用，尤以美容相关功效受到消费者欢迎，参考日本消费情况，长期来看我国透明质酸终端食品市场消费规模也有望达到百亿级别，而华熙一方面通过HAPLEX产品率先成为本土普通食品原料供应商，1/22更发布玻尿酸食品品牌“黑零”卡位终端消费市场，体现在食品领域打造现象级品牌的野心。 盈利预测及估值：公司原料业务增长稳健、医疗终端产品业务20年疫情下经历回调21年有望恢复增长，功能性护肤品业务旗下润百颜/夸迪/米蓓尔受益产品过硬及有效宣传投入下品牌认知度提升有望保持高速增长，作为食品原料获批也为原料及终端产品业务打开新空间，我们预期公司20/21/22年收入同比增长39.1%/34.5%/32.3%至26.2/35.3/46.6亿元，归母净利同增10.5%/31%/30%至6.5/8.5/11.0亿元，对应PE 122/93/72X，公司在透明质酸领域保持全球龙头地位，研发创新引领市场，储备产品丰富，坚定看好长期发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发、注册进度不及预期；核心人员流失或技术泄露；B端或C端竞争加剧；疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生 财务摘要 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场上打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年纺织服装行业水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖纺服、化妆品，三年消费行业研究经验。 手机/微信：13920750098 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 手机/微信：13718808225 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。