国盛证券-北鼎股份-300824-国产高端小家电的崛起-210225

　　北鼎股份(300824)
　　国内稀缺的高端小家电公司。公司是国内首家自主品牌定位高端且拥有自产供应链的稀缺小家电公司。公司以高端海外代工业务起家，后战略转型自主高端品牌，推出爆款产品养生壶。公司以场景思维发展产品，围绕核心大单品纵向延伸，推出消费频次相对较高的周边用品和食材，目前已形成以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅、周边用品及食材为主的多爆品矩阵。2020年，公司预计实现营收6.84~7.20亿元，yoy+24.18~+30.55%；预计实现归母净利润0.98~1.03亿元，yoy+48.50%~+56.10%。
　　消费升级催生品质化需求，高端小家电行业格局较为分散。消费升级催生品质化需求，2018年1-9月高端家电市场销额份额约20%，未来高端市场成长空间可观。高收入女性市场：1）用户规模：北鼎目标用户画像为收入较高、追求品质生活的女性，预计国内受众人群规模为3000万人；2）竞争格局：高端小家电市场竞争格局分散，目前北鼎暂无直接竞争对手，公司所处细分赛道短期内仍有窗口红利。对标海尔高端品牌卡萨帝的高端市场份额40%，北鼎未来仍有约10倍成长空间。
　　品牌优势+用户黏性，构筑公司核心竞争力。品牌优势：1）创始人战略清晰，产品打造与品牌构建同步进行，目前品牌建设已初具成效。2020年公司全年净利润增长率中枢高于行业均值，且20Q4单季度维持高景气。2）坚守国产品牌定位，定义新中式饮食生活品牌，有望受益于国货崛起的热潮；3）情感共鸣悄然打出品牌理念，增强用户粘性。用户黏性：品牌用户粘性较强背后是极致产品力+以消费者为中心的全链条服务体验。1）产品端：专注“美学细节”，匠心打造极致体验；2）研发端：以产品为中心的研发组织架构叠加顶级供应链，奠定高质量产品力；3）服务端：产品上市前后全链条服务增强用户互动体验，提升用户粘性。
　　发展规划：拓展品牌建设，产品矩阵扩张。品牌建设：开拓线下品牌体验店建设，打造沉浸式体验增强与用户交互，同时进一步提升品牌知名度，实现全渠道业态融合。矩阵扩张：1）不改品牌调性基础上持续发力周边用品和“一人用”场景单品，配合产能扩充实现销售进一步放量；2）进一步强化公司研发实力和储备，加速产品迭代、推新节奏。
　　盈利预测&投资建议：北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.00/1.46/1.93亿元，同比增长52.6%/45.2%/32.6%，对应EPS0.46/0.67/0.89元，对应2021年50倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。