方正中期期货-商品期权市场策略日报-210224

　　豆粕:今日美豆电子盘站上1400美分/蒲整数关口后小幅震荡，目前进入国际大豆供应青黄不接期，美豆结转库存不断下调，而巴西大豆上市延迟，外运延缓，阶段性大豆供应偏紧对美豆价格形成支撑，因此短期内市场对于增加美豆出口的因素都较为敏感，如美元指数回落、巴西大豆收割节奏及阿根廷大豆产区天气等，这些因素在南美大豆集中上量前都可能触发美豆价格继续走强，综合来看，预计3月中旬之前美豆市场价格维持震荡偏强思路，期间南美及美国出口题材较为重要，之后的市场关注焦点将再次转移至美国市场21/22年度美豆供需平衡表数据的调整上，宏观方面需关注中美贸易关系对大豆进口关税的调整。国内市场来看，随着节后提货恢复，豆粕库存有望止增回落，短期大豆供应偏紧，但下游蛋白需求支撑有限，水产养殖淡季，且市场传闻非瘟疫情复发可能拖累上半年生猪存栏的恢复，供需双弱，预计豆粕市场价格跟随美豆维持高位偏强震荡为主，长期养殖端恢复为大趋势，长期可考虑豆粕市场价格多配。连粕短期测试3600元/吨压力有效性，3300元/吨附近有较强支撑，短线回调参与反弹思路，油强粕弱格局延续。期权方面短期05合约突破3800元/吨附近仍有一定难度，可关注卖出虚值看涨期权策略及卖出宽跨式策略。
　　白糖:郑糖回落调整，国际糖价冲高遇阻以及国内股市走低影响投资者风险偏好。而且，当前国内糖市面临季节性供应压力，基差转负也吸引制糖企业进行卖出保值。市场预期进入二季度以后海运费会有所回落，且集装箱紧缺的局面将会缓解，届时印度糖出口增加，巴西主产区也将开榨，中线看国际糖价上升空间恐怕有限。若外糖结束10个月的长期上涨趋势进入调整，那么郑糖也会跟随走低。
　　铜:周三铜价涨势暂缓，沪铜2104收于67910，上涨0.53%，伦铜高位小幅回落。美联储重申宽松立场并淡化通胀担忧。美国1.9万亿财政刺激通过在即，民主党力求送议案驶入快车道。全球疫情风险显著降低等一系列利好消息令市场对经济复苏及通胀回升加快的乐观情绪浓厚，造成铜价自2月4日以来持续攀升。供需方面，进口铜精矿现货TC绝对值仍处于低位，表明铜精矿供应仍然偏紧。年初冶炼厂年初排产量不高，供应端对铜价形成支撑。铜管、板带箔、棒材及漆包线企业订单充足，叠加“就地过年”政策，节后下游复工料快于往年同期。春节前及春节期间累库明显低于往年水平，且全球显性库存处于低位，因此若后续无大幅累库，对铜价负面影响不大。不过随着铜价快速大幅上行，基本面利多支持力度将逐渐减弱，下游畏高情绪明显，新增订单下滑，入市采购减少，且精废价差处于高位，也将抑制精铜消费。交易通胀逻辑依然成立，铜价仍处于上行趋势中，但需警惕市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，操作上建议多单继续持有，未入场者建议观望或短线参与。
　　玉米：玉米05合约日内小幅走高。现货市场价格相对弱势运行，今日山东到车量继续增加，个别企业收购价下调20-30元/吨，此外，目前玉米与小麦价差389元/吨，进一步提振谷物对玉米的替代，今日南方港口价格继续下跌20元/吨，对市场情绪有一定的拖累。短期来看，基层农户余粮不多以及节后补库需求对玉米价格形成支撑，不过今年渠道库存较高以及下游替代消费等对市场也形成一定的压力，再加上南美玉米收获上市对外盘的阶段性压力影响下，玉米05合约或继续高位震荡走势。中期来看，缺口预期对市场的干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议关注低位做多机会为主。