中银国际期货-早报 | 橡胶强势续涨,苹果无功而返—20210225【公众号研报】-210225

　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-工业品0225 From 中银期货研究 00:00 10:29 每日晨会-金融期货&期权0225 From 中银期货研究 00:00 04:38 每日晨会-农产品0225 From 中银期货研究 00:00 05:42 热点资讯 商务部有关负责人在24日国务院新闻办举行的新闻发布会上表示，消费仍然是经济稳定运行的“压舱石”。数据显示，2020年我国社会消费品零售总额39.2万亿元，8月以后连续5个月正增长，最终消费占GDP比重达到54.3%。 据商务部监测，上周（2月15日至21日）全国食用农产品市场价格比前一周（下同）下降2.8%，生产资料市场价格上涨1.2%。其中猪肉批发价格每公斤42.29元，下降5.9%，牛肉、羊肉批发价格分别上涨0.3%和0.1%。禽产品价格小幅波动，其中鸡蛋批发价格下降2.4%，白条鸡批发价格上涨0.1%。 港交所公告称，2020年全年香港证券市场交易活动创多项新纪录，沪深港通及债券通成交量亦创新高，沪深港通北向交易费用达7.79亿港元（2019年为3.64亿元），亦创新高；2020年首次公开招股集资额位列全球第二，达4002亿港元，为2010年以来最高。 能源化工 PTA/乙二醇/短纤： 成本市场继续走高，原油及PX价格继续大幅上涨，成本端的利好依然存在；三月份供需改善令PTA加工费出现修复预期，导致PTA价格继续上涨。逸盛海南200万吨装置、上海石化40万吨装置检修，PTA检修产能达到835万吨。预计短期PTA市场价格延续高位。仅供参考。 近期价格急速拉涨特别是基差的快速扩大使得部分获利盘止盈，叠加交割因素的结束，市场现货买入积极性有所缓解，不排除近期短线价格有调整的概率但乙二醇基本面整体强现实的表现仍在，整体趋势仍保持看涨的预期。仅供参考。 石油窄幅回落对聚酯原料市场形成一定压制，加之昨日涤纶短纤期现货涨幅较大，近期市场适度整理均数正常现象，但会较为抗跌；中长线来看，短纤工厂超卖较多，供需面依旧向好，短纤价格或仍有上行趋势。仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，2月25日通用塑料两油库存约86.5万吨,较上一交易日减少1万吨。 当前PE开工率在95%左右，其中线性排产比例为38.51%。石化降库放缓，但整体库存压力不大，加之外商对中国报盘数量有限，均在供应端给予市场一定支撑，石化多稳价为主。但线性期货近日走势有所疲软，挫伤市场交投，贸易商为锁定利润多让利出货，工厂需求虽有一定改善，但对高价原料拿货积极性不高，现货成交有所放缓，考虑到期货对市场提振有所减弱，价格短期内仍会以震荡为主。仅供参考。 当前PP开工率在95%左右，其中拉丝排产占比31.31%。主力合约震荡运行后尾盘再度下坠，短期再度抬升可能性偏小，预计维持偏弱整理为主，不利于场内情绪带动。现货方面，虽厂价稳健支撑较多，但场内观望氛围转浓，现货交投不佳，下游终端对高价货源接货意向不足，需求跟进乏力，持货方为寻求出货，报价重心有进一步趋弱可能。策略上建议正套为主。仅供参考。 橡胶： 华东天然橡胶报价15400元/吨，泰国原料市场胶水报价66泰铢/公斤，杯胶报价44.1泰铢/公斤。本周，东南亚天胶船货价格大涨。一方面，随着泰国南部减产，全球天然橡胶进入低产季，原料供应收紧，胶水价格宽幅上调。另一方面，全球商品走强，日胶大涨提振橡胶业者情绪。2月24日，上期所库存天然橡胶仓单持平167,940吨。大多数轮胎厂 2 月 4 日-2 月 17 日放假，生产工人多回乡过年，工厂停工停产。但本周赛轮、成山等大规模的轮胎企业生产装置负荷率变化不大，订单向好，假期缩短至 5 天以下；此外还有山东元丰因与物产合作，保持正常生产；山东、江浙地区的特种轮胎订单火爆，假期较短，支撑本周轮胎开工率整体较好，整体开工率在 42.67%。技术分析上来看，日均线多头排列，趋势向上。建议 RU2105 逢低做多，观点供参考。 工业品 纸浆： 银星报7100元/吨，金鱼6000元/吨。3月份即将迎来下游文化用纸旺季。春节后玖龙纸业，山鹰纸业公布提价计划，上调瓦楞纸，箱板纸 100-300 元/吨。此外铜版纸新一轮涨价计划300元/吨正待落实。双胶纸备货积极性高涨，跟涨积极，目前市场低价难寻。白卡纸系产品纷纷提涨200-500元/吨不等。2 月上旬国内青岛港和常熟港纸浆库存合计 147 万吨，环比下降 7.7 万吨，其中青岛港 79.4 万吨，常熟港 67.6万吨，港口小幅去库，港上出货减少。依利姆 3 月外盘报价上调 90 美元至 900 美元/吨，阔叶浆上调 120美元至 750 美元/吨，本色浆上调 50 美元至 620 美元/吨。周四废纸价格上调50元/吨。离岸人民币汇率破 6.47。期现价差136。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略建议SP2103逢低做多。9-5 合约跨期价差-128，观点供参考。 纯碱： 周内纯碱整体开工率 81.54%，上周 80.82%，环比上调 0.72%。周内纯碱产量 57.58 万吨，上周 57.07 万吨，增加 0.51 万吨，涨幅 0.89%。本周国内纯碱厂家总库存 108.12 万吨，上周 81.22 万吨，环比增加 26.90 万吨，涨幅 33.12%。周末以来玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库情况环比继续有所改善，市场成交趋于活跃。部分北方地区厂家报价上涨，下游贸易商补库存比较积极，对其它周边地区的销售速度环比也有一定幅度的增加。加工企业的开工率环比也有一定幅度的提升，预计本周末基本能够恢复到正常的状态，加工订单尚可。2 月 24 日，轻碱和重碱现货价格持平，期现价差 274。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。9-5 合约跨期价差-82，观点供参考。 黑色金属 2021年工信部坚决压缩粗钢产量，助力废钢及电炉钢行业发展。2月中旬重点钢企日均产量228.24万吨，创历史最高水平。山西决定从即日起到6月底，组织开展重组整合煤矿安全生产问题专项整治行动。基本面来看，全国钢市库存较节前环比增加44.62%，钢产量环比继续下降，检修钢厂增加，消费量环比大幅下降。整体来看，目前下游消费尚未恢复，建材需求萎靡，而总产量保持高位，尚处于季节性累库阶段，预计3月初累库才能结束。虽然库存快速累积，但是市场对节后需求预计乐观，且市场预期今年年后需求早于往年，钢价在节后出现上涨，钢厂利润出现改善。目前钢价处于相对高位，一旦终端需求不及预期，市场有下跌风险。昨日唐山钢坯价格持平至0至4230元/吨。 有色金属 隔夜LME铜收涨247美元，涨幅2.68%，LME铝收涨49美元，涨幅2.27%，LME锌收涨17美元，涨幅0.61%，LME锡收涨400美元，涨幅1.61%。美联储主席鲍威尔将在国会出席听证会，称可能需要三年才能实现2.0%通胀目标，预计通胀率将上升但幅度不大，且不会持久，有工具来应对不期望出现的更高通胀率，将继续按当前速度购买资产。美众议院民主党发布纾困法案新文本，并将在周五对拜登总统的1.9万亿救济法案进行表决，并有望在3月14日获得最后投票通过。连续单边上涨行情下，铜加工企业开工情况低于预期。金属现货升水小幅回落，进口亏损有所增加。新年伊始，汽车、光伏消费旺盛预计能持续，欧美疫情好转，预计经济继续恢复增长。美国刺激方案即将落地，国内终端年初消费预计回升，长期需求看好。短期金属继续攀升，涨幅加快，建议多单轻仓持有，关注美刺激措施和国内实体消费需求现状。 国债期货 商务部表示消费仍然是经济稳定运行的“压舱石”。2020年我国社会消费品零售总额39.2万亿元，8月以后连续5个月正增长，最终消费占GDP比重达到54.3%。 央行：为维护银行体系流动性合理充裕，2021年2月24日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限7天期，中标利率2.20%。当日有0亿元逆回购到期，净投放100亿元。本周公开市场到期量情况为：共有900亿元逆回购到期量，其中周一至周五分别到期500亿元、0元、0元、200亿元、200亿元。 周三多重因素叠加促成了国债期货市场反弹。首先股市大跌，几大指数携手飘绿；其次隔夜鲍威尔的表态偏鸽派，其再次确认将保持QE，表示复苏远未实现，通胀仍疲软，有实质性进展尚需时日；此外，央行在公开市场没有到期量的情况下仍旧连续净投放了资金，资金面也较为宽裕。使得期债行情明显反弹。后续关注通胀预期和全国两会上的政策力度以及方向定调。 股指期货 昨日两市股指全天一路下行，机构抱团股大面积跳水。两市成交额仍在万亿以上，北向资金尾盘快速离场，全天净卖出6.73亿元。行业方面，半导体、数字货币概念表现较佳，化工、稀土均出现回调，白酒板块深度回调。昨日午间，香港公布消息，上调印花税30%，港股下跌严重，南向资金快速流出超200亿元。情绪蔓延到A股，对A、H同时上市的周期、银行等板块造成一定冲击。昨日股指期货贴水略微收窄，这可能表明市场情绪并不是十分悲观。在美债收益率上行环境下，核心资产依然承压，但当前美债利率的上行更多是由通胀逻辑主导，通常不会演变为趋势性下跌,因此无需过于悲观。在两会即将到来的情况下，建议关注种业、自主替代、碳中和等方向，继续关注结构行情。 金融期权 昨日沪深300指数跌幅达到2.55%，日内振幅在3.93%左右。避险情绪随行情下跌而上升，期权成交量全天达到17万手，看跌期权成交量有明显上升，成交PCR接近0.94，说明市场避险情绪有所上升。隐含波动率日内明显上升，日内与行情呈现明显的反向关系。最终沪深300股指期权3月波动率较昨日上升1.58%，4月波动率上涨幅度有2.37%，波动率不平衡程度有所加大。下跌过程中沪深300股指期权隐含波动率曲线出现明显正偏，3月期权正偏达到10.73%左右，处于历史较高水平，建议投资者卖出虚值看涨期权，买入虚值看跌期权，等待波动率曲线回归。合成期货基差随行情下跌上涨，远月期权上涨相对明显。目前市场波动加大，建议投资者以中性策略为主。目前近月期权隐含波动率明显低于次月，建议买入近月波动率，卖出远月波动率。偏度策略建议买入3月行权价5200的看跌期权，卖出行权价5700看涨期权，每日用股指期权将Delta对冲至0，等待波动率偏度指标回归。 豆类油脂 美豆： 周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘上涨，因为巴西大豆主产区预计出现风暴天气，中断当地田间工作，可能放慢其大豆出口。截至收盘，大豆期货上涨6.50美分到18.75美分不等，其中3月期约收高17.75美分，报收1423.75美分/蒲式耳；5月期约收高17.25美分，报收1425.75美分/蒲式耳；7月期约收高17.50美分，报收1412美分/蒲式耳。成交最活跃的5月期约交易区间在1409.50美分到1428美分。5月期约突破了20日布林通道，但是在周二高点14.2825美元处遇到阻力，收盘价低于盘中高点。一位分析师称，巴西北部大豆种植带预计出现非常大的降雨，当地农户正在努力收获大豆。农户希望赶紧收获大豆，然后种上二季玉米。不过大豆市场未能突破周二创下的高点，因为本周美国大豆出口市场很安静，即使中国买家已经结束了农历春节假期。据路透社对分析师进行的调查结果显示，本年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.33亿吨。 豆粕： 巴西大豆收割及装船进度缓慢，2-3月份月均大豆到港量或仅620万吨，甚至更低，局部油厂3月份或因缺豆停机，而不少油厂2月合同基本已提前销售完毕，3月的销售进度也较高，加上，美豆大涨之后，目前美豆盘面榨利仍处于亏损状态，美湾大豆2月船期盘面毛利润亏损8元/吨，油厂和经销商挺价意愿也较强，提振粕价。但春节后市场需求处于阶段性淡季，成交相对清淡，豆粕库存明显增加，截止2月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量69.69万吨，较第6周的67.12万吨增加2.57万吨，增幅3.82%，较春节前（第5周）的44.99万吨增加24.7万吨，增幅在54.90%，较去年同期34.65万吨增加101.12%。以及油脂强势上涨，买油卖粕套利增加，也抑制粕价涨幅。总的来看，因大豆到港量少，且随着中下游重新陆续入市，3月份开始豆粕库存或将下降，油厂出货心态较好，加上美豆突破1400美分大关，成本面支撑较强，预计短线豆粕价格或仍偏强运行 豆油： 由于春节假期背景下2月上半月油厂开机率出现大幅降低，且考虑到巴西收割和装船迟滞令2-3月份进口大豆月均到港量偏少，或仅620万吨，且分布不均，局部油厂或因缺豆停机，后期油厂整体开机率将难免受到影响，加上巴西大豆收割缓慢提振美豆期价走强并重新站上1400美分关口，美豆盘面净榨利亏损，令油厂提价意愿仍强。同时，目前国际原油价格已经升至一年多来的高点，这有助于改善生物燃油需求并提振棕榈油需求前景，给予马盘较强支持。另外美国推动1.9万亿刺激计划，美元后市疲软难改，在宏观流动性充裕的情况下，资金积极入市做多，预计国内豆油行情整体较强运行走势仍将延续。 软商品 棉花： 纺织下游开工率在节后提升迅速，产成品库存继续走低。由于节前企业原料备货较足，目前对原料补库存需求一般。节后纱布上涨明显，产业偏乐观情绪。内外棉价目前反弹至高位，一方面受产业偏好拉动，另一方面来自宏观通胀预期。美棉目前高位逼空明显，预期高位波动加大。操作上，建议郑棉高位多单减持为主。观点供参考。 苹果： 销区水果交易年后有所升温，其中砂糖橘和草莓成交增加明显，苹果销量也有所增加。目前苹果库存较往年依然在高位，各苹果产区走货进度快慢不一，客商多为元宵备货。操作上，苹果基本面偏空为主，价格亦在低位，但现货开始启稳，叠加三四月份有天气炒作预期。建议回调持多为主。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867]胡子奇[Z0010642]刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683]严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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