银河期货-玉米淀粉日报-210224

　　玉米：
　　进口玉米及各替代品性价比优势明显， 进口替代持续增加是大势所趋。不过因为进口美国转基因玉米流向受到严格监控，且基本小范围流通消化，对国产玉米贸易流产生不了太大冲击，也就对价格影响有限。我们认为对国产玉米影响较大的还是托市收购小麦。目前拍卖小麦累计成交接近 3100 万吨，如果按照目前的平均成交率推算，再拍卖 18 周也就是四个多月，最终拍卖小麦成交有望达到 6000 万吨，那影响力可以类比临储玉米，特别是在拍卖小麦价格大幅低于国产玉米价格情况下，大量拍卖小麦供应或将冲击到国产玉米的市场，拉低国产玉米价格重心。另外就价格来看，拍卖小麦换算到北港玉米折盘面价，也将超过 2700 元/吨左右，所以期货价格也已反应了拍卖小麦价格的预期。当前新作售粮进度超 7 成，售粮进度进度明显快于往年，说明年后农户手中余粮较少，而消耗玉米快的深加工库存又不高，贸易商看涨心态仍然较强，年后深加工建库心态仍强。短期只要贸易商看涨心态维持， 期现货仍有走高动能。中期来看，期价或围绕拍卖小麦价格和国产玉米价格之间做宽幅震荡，预计区间在 2700-2900 元/吨左右。
　　淀粉：
　　随着春节假期结束，淀粉开机将逐步恢复，年后为淀粉需求淡季，淀粉将逐步累库，不过随着疫情控制住，压力将明显小于去年。 短期淀粉深加工企业玉米供应紧张， 提价收购玉米动力仍强，成本端对淀粉形成一定支撑，且淀粉提价向下游传导较为顺畅，也使得淀粉阶段性较玉米强。
　　【交易策略】
　　1.单边： 市场余粮不多，年后抢粮预期或推动现货继续走强， 目前期货贴水，期价有望震荡反弹， 但操作难度较大， 以回调短多为主。 淀粉企业因为只能使用玉米， 淀粉期货更多反应了玉米现货的走势， 而玉米期货除反应玉米外也反应了价格更低的小麦等替代品价格， 因此走势相对较弱， 淀粉玉米价差扩大。
　　2.套利： 观望。
　　3.期权：观望