万联证券-上市险企2021年1月保费数据跟踪：开门红表现亮眼，车险市场压力犹存-210224

　　事件：
　　中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险2021年1月保费收入分别为2189亿元、1348亿元、980亿元、752亿元和346亿元，同比+13.1%、-5.5%、+6.7%、+8.0%和+12.8%。
　　投资要点：
　　寿险方面：整体来看，开门红销售情况亮眼，为寿险业务实现“全年红”奠定基础。其中，国寿保费增速+13.1%，领跑上市险企，新华在2020年同期保费高基数下再实现12.8%的高增长，行业竞争力凸显。平安人身险1月保单持续率下滑导致续期保费收入降幅超预期，而个险新单业务增速亮眼，同比+31.0%，寿险改革成效逐步释放。上市险企养老险子公司、健康险子公司保费增长提速，平安养老、平安健康、人保健康保费增速分别达到77%、43.8%、85.2%，商业养老保险和商业健康险在2021年带动新一轮保费增长周期开启的主逻辑不变。
　　财险方面：健康险保持高速增长，车险市场压力犹存。人保财险、平安财险、太保财险1月保费收入分别为531亿元、303亿元、186亿元，同比增长1.2%、-13.2%、5.6%，出现明显分化。三家财险公司车险保费降幅未见收窄，非车业务呈明显分化。平安财险和人保财险意健险保费增速仍维持高位，同比+22.5%、+27.6%。人保财险在意健险、农险业务高速增长的带动下实现正增长。
　　投资建议：五大上市险企1月保费增速总体表现亮眼，仅中国平安保费呈负增长。寿险方面，国寿、新华领跑上市险企，表现超预期；平安个险新单保费同比大幅增长31.0%，寿险改革成效逐步释放；新旧重疾切换叠加开门红，健康险增速仍维持高位，同时养老险保费增速也迎来大幅上涨，我们维持判断商业养老保险和商业健康保险是21年保费增长的主要突破口。财险方面，车险业务压力犹存，意健险仍维持高速增长。近期保险股表现较好，截至2月23日，保险指数当月累计上涨8.62%，跑赢沪深300指数（上涨4.25%）。个股来看，中国太保表现强势，当月累计涨幅28.97%，领跑保险板块，我们判断主要驱动因素为公司长航计划以及大健康战略发展的持续推进。目前，保险板块个股估值水平仍偏低，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。
　　风险提示：新业务不及预期、保单持续率超预期下降、利率下行、权益市场表现不及预期和系统性风险。