国元证券-珀莱雅-603605-事件点评报告：推出新品源力修护精华，上线自主孵化高功效护肤品牌-210224

　　珀莱雅(603605)
　　事件：
　　2021年2月，珀莱雅发布重磅新品源力修护精华；同时公司自主孵化的高功效护肤品牌Correctors天猫旗舰店上线。
　　点评：
　　推出重磅大单品源力精华，聚焦高成分高功效的屏障修护热门赛道
　　2021年2月22日，珀莱雅发布重磅新品源力修护精华，产品聚焦敏感肌皮肤屏障修，采用“调节微生态屏障+加筑脂质屏障+修护基底膜屏障”三条修护逻辑进行机理设计，在配方概念及成分的应用上具有前瞻性。一方面，产品添加“芽孢杆菌发酵产物”与“拳参根提取物”（德国BASF专研成分）两款核心成分，实现上皮基底膜的强化；另一方面，通过采用SK-Influx-VMB（仿生皮脂），添加海茴香干细胞、三种神经酰胺等，加筑脂质屏障。此外，产品紧跟当下前瞻的“皮肤微生态”概念，采用知名原料商德之馨旗下的乳酸杆菌发酵产物进行微生态调节。我们认为，公司在大单品的研发与品牌力的提升上具有深厚决心，2020年推出的红宝石、双抗两款高精华均具备较强的研发背书，且后续口碑良好，对品牌力的提升起到积极作用。此次源力修复精华的推出，一方面契合了当下成分党、屏障修护的热门赛道，另一方面高功效成分的添加，体现出公司在原料、配方研发端的强劲实力。
　　上线新孵化的功能性护肤品牌Correctors，主打“针对护肤”理念
　　公司自主孵化的高功效护肤品牌Correctors天猫旗舰店近日上线，新品牌率先提出“针对护肤”概念，针对面部不同区域的肌肤采用针对性的配方。目前共推出13款护肤产品，其中天猫旗舰店上架7个SKU，定价220-290元/30ml，主打收缩毛孔、淡化细纹、去眼周细纹、黑头条理等细节功效。此外，品牌全线产品均经过三甲医院皮肤科及美容科医生联合开发，具备包括华山医院、重庆医科大学附属第一医院等多位皮肤科医生的专业背书。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内大众化妆品龙头，对于渠道和行业趋势把握精准。2020以来，主品牌珀莱雅推出红宝石精华、双抗精华、双抗眼霜、源力修护精华等多款高功效、高口碑大单品强化品牌塑造；同时加大对彩棠、印彩巴哈等新锐彩妆品牌的投入力度，近期尝试孵化自有中高端功能性护肤品牌Correctors，多品牌布局初见成果。预计2020-2022年公司EPS为2.34/2.86/3.55元，对应PE为77/63/51x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　品牌市场竞争加剧，新项目孵化不达预期。