一德期货-乍暖还寒时刻,LPG迎接“小阳春”【公众号研报】-210224

　　作者：许鹏艳/Z0014614/、王莹 一德期货能化分析师 一、历史行情分析 1. 基本面因素 民用气需求向好：“就地过年”推动全国重点零售餐饮企业销售额强势增长，较去年春节同期增长28.7%，较疫情前19年同比增长4.9%，餐饮消费需求回暖推动终端补库需求，根据金联创抽样库存数据显示，截止2021年2月19日，全国社会库存较上周环比下降5%，各地区均有下行，全国码头库存总量约为119.26万吨，较上期减少1.71%，因本周正处于春季假期交通运力下降，炼厂库存小幅上升。 炼厂库存与一级码头库存均处于历史中位数水平，没有明显的库存压力。（2月20日至2月26日）华北地区计划到船26.4万吨，华东地区约有13.2万吨左右到港计划，华南地区约有13万吨左右到港计划，从本周到港数据来看，华南华东到船较少较节前有所下降，库存有望继续下行。 2. 外部因素 （1）国外受寒潮因素影响，出现短暂供需错配，外盘丙烷强势上涨，进口成本有所抬升。 （2）国际油价强势上涨推动炼厂LPG成本抬升。 （3）宏观环境回暖，利好工业与民用需求。 3. 盘面博弈 03仓单集中注销，而当前华南山东现货大幅升水期货盘面，空头没有交割利润，没有生成仓单的动力，所以基差需要进一步修正，在LPG盘面估值偏弱的情况下，加之基本面与原油利多因素驱动下，导致LPG盘面大幅上涨，基差大幅修复。 二、后市展望 1. 后市预判：中线级别LPG仍然存在上行空间 （1）华南基差仍然为正，存在修复空间。 （2）相对于当前油价盘面依然处于低估水平，且市场普遍看好一二季度油价，高盛最新报告预测布伦特油价将会达到75美元/桶的水平。 （3）内外盘价差已经处于高位，且月差结构开始变化，多内空外的套利头寸可能减少，盘面缺少空头压制，估值修复将进一步进行。 2. 短期风险点 （1）工业需求下滑 根据PDH检修计划，丙烷需求有所下滑，现货市场将承压。 （2）基差修复，注册仓单意愿较强 当前华南基差188元/吨，修复空间有限，华东基差-180元/吨，随着基差的修复，厂库可能开始注册仓单，做多安全边际减弱。 （3）原油趋势不明 即将召开的OPEC会议对原油后市走势影响尚不明确，原油存在一定的下行风险，当前盘面处于高位，建议谨慎追多。 （4）宏观趋势可能出现回调 疫情复苏，推动商品回暖，当前已经处于较高水平，正值两会召开之际，宏观趋势不明，存在回调风险。 排版 | 雅琪 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》