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国联证券-完美世界-002624-蒸汽平台正式上线,手游产品蓄势待发-210219

上传日期:2021-02-23 19:33:00  研报作者:徐艺  分享者:3389925137   收藏研报

【研究报告内容】


  完美世界(002624)
  事件:1月30日,公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净利润15.1-15.7亿元,同比上升0.48%-4.47%;基本每股收益0.78元-0.81元。2月9日,国服蒸汽平台正式上线。
  投资要点:
  影视业务计提减值落地,游戏业务维持稳定高增长
  2020年,受疫情和行业影响,公司影视业务业绩同比下滑,预计亏损5亿-5.4亿元,同时计提商誉减值约3.5亿元,影视业务风险得到释放;游戏业务方面,《诛仙》、《完美世界》等经典手游作品持续贡献良好流水,而新增业绩流水则主要来自于2019年12月和2020年7月上线的《新笑傲江湖》和《新神魔大陆》,其中《新神魔大陆》为公司首次接入云游戏平台产品,两款游戏在上线后均取得较高成绩。得益于公司长线运营能力和精品化游戏研发战略,2020年游戏业务预计实现净利润22.7-22.9亿元,同比提升19.6%-20.7%,继续维持稳定高增长。
  蒸汽平台上线,多平台布局
  根据《DOTA2》及《CS:GO》的官方公告,完美世界和Valve合作的国服蒸汽平台(Steam)已在2月9日开放测试。蒸汽平台创立于2002年,为全球最大的PC端游戏发行平台,此次和完美世界合作推出的国服版本中,付费游戏仍需通过审核。我们认为国服蒸汽平台上线将有利于公司掌握优质进口PC端游戏发行入口,随着国内版权意识的提高,公司在PC、主机端的持续投入有望在未来成为新业绩增长点。
  2021年多款产品蓄势待发,看好今年流水表现
  公司将继续保持其国内MMO品类龙头优势,同时积极进行多品类拓展,在研游戏品类涵盖二次元、消除类、竞技类和放置类等,有助于拓展公司目标用户群,尤其是年轻用户。2021年,公司产品储备丰富,其中包括重量级IP作品,回合制MMO《梦幻新诛仙》、二次元类《幻塔》、MMO《战神遗迹》、仙剑IP《仙剑奇侠传》等,看好公司2021年整体游戏流水表现。
  预计公司2020-2022年实现净利润15.32亿元/25亿元/31.13亿元。我们认为公司影视业务业绩风险将在2020年计提减值中得以释放,同时2021年公司游戏业务将实现较高增长。预计公司2020/2021/2022年实现营业收入95.88亿元/118.39亿元/134.29亿元,归母净利润15.32亿元/25亿元/31.13亿元,EPS分别为0.79元/1.29元/1.6元,对应PE分别为29.6/18.14/14.57倍,维持“推荐”评级。
  风险提示
  游戏上线时间不及预期;游戏流水不及预期;行业政策面变化。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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