万联证券-保险行业投资策略报告：中央一号文件出台，指引农业保险发展-210223

　　事件：
　　2月21日，2021年中央一号文件《中共中央国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》正式下发，提出要进一步发挥保险业在乡村振兴中的作用。
　　投资要点：
　　提出扩大农业保险试点范围，农业保险保障覆盖率有望继续提升：文件中提出要扩大稻谷、小麦、玉米三大粮食作物完全成本保险和收入保险的试点范围；将地方优势特色农产品保险以奖代补做法扩大到全国。近年来，我国农业保险实现了较快发展，今年中央进一步扩大农险试点范围，在满足日益增长的保险保障需求的同时，也将带动农险业务实现持续增长。
　　健全农业再保险制度，进一步完善农业保险体系建设：近两年来，国家一直积极推进农业再保险的建立和完善。从2019年1月提出组建中国农业再保险公司，到2020年8月中国农业再保险公司获批，再到一号文件中提出健全农业再保险制度，均凸显了再保险在农业保障体系中分散巨灾风险、降低原保赔付率以促进行业健康发展的重要性。
　　农业保险创新不断，“保险+期货”依然是发展重点：文件连续多年提出要发挥“保险+期货”在服务乡村产业发展中的作用。保险与期货的组合是农险产品创新升级过程中的大胆尝试，是进一步分散保险保障风险的一种创新模式。长期来看，实现信贷、担保、期权等更多衍生品与保险产品的关联是未来农险产品创新发展的一大方向。需要注意的是，规范此类新型产品交易行为、完善保费补贴政策让农户“买得起”也是农险产品创新面临的主要挑战。
　　投资建议：2020年全年农业原保险保费收入815亿元，同比增长21.3%，远超财险公司整体保费增速（+4.4%），成为仅次于健康险的增速第二大险种。从保费占比来看，2020年全年农险保费收入占财险公司总收入的6.0%。我们认为，部分农险试点范围的扩大使农险有望在2021年实现保费规模和保费增速的双重突破，再保险制度的健全使财产险公司居高不下的农险赔付率得到控制并有所下降，促进农险市场健康发展。我们认为板块相关个股处于估值地位，仍有上升空间，维持“强于大市”评级。
　　风险提示：试点情况不及预期，创新型产品接受度低于预期，巨灾风险等。