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平安证券-联赢激光-688518-国内激光焊设备龙头,有望受益于国内锂电池产能扩张-210223

上传日期:2021-02-23 17:59:00  研报作者:胡小禹,吴文成,王子越  分享者:541919635   收藏研报
格式:   pdf 大小:   3.0M
页数:   共26页 来源:   平安证券
类型:   公司调研 > 机械设备行业 评级:   增持
个股:   联赢激光(688518)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从平安证券《国内激光焊设备龙头,有望受益于国内锂电池产能扩张》研报附件原文摘录)
  联赢激光(688518)
  看好激光焊接设备行业的成长性:(1)相比传统的焊接工艺,激光焊接在精度、效率等方面有显著优势,未来在焊接领域的渗透率有望不断提升。估算2019年我国激光焊接设备在电焊机中的渗透率尚不足1%,仍有较大的提升空间;(2)随着激光器等核心部件价格的持续下降,激光焊接设备的性价比将逐步凸显,2012年我国3000W的光纤激光器均价为150万元/台,2018年仅为约40万元/台,2020年下降至25万元左右;(3)动力电池等新兴产业的发展,为激光焊接渗透率提升带来了持续的动力。2019年我国激光焊接设备市场规模为101.3元,同比增长14.33%,预计未来5年仍将较快速增长。
  作为国内激光焊接设备龙头,联赢激光的市占率有望进一步提升:(1)从技术上来讲,联赢激光优于行业整体水平。联赢激光是业内少数可以掌握多波长激光同轴复合焊接技术、蓝光激光器技术的公司,并已经形成专利保护,中短期内其技术水平仍将领先业内。未来随着蓝光激光器技术的成熟,有助于公司进一步形成技术壁垒、打开新的市场。(2)从市场份额上来讲,2019年,联赢激光在国内激光焊接设备市场的占有率约为10%左右,在动力锂电池激光焊接设备细分领域的市占率约50%,均为国内第一;(3)从行业竞争格局发展趋势来讲,价格战有望趋缓,市场份额有望向龙头集中。2016年开始由于新竞争者进入该细分领域,市场经历了比较激烈的价格竞争,联赢激光的产品毛利率有较大幅度下滑;2019年开始,随着市场竞争格局的逐步稳定,公司的毛利率止跌企稳;激光焊接是锂电制造等领域的关键技术,我们认为长期的激烈的价格竞争并不可持续,最终仍将以技术为主导,有技术优势的龙头企业市占率有望进一步提升。
  国内动力电池行业迎来扩产高潮,联赢作为焊接设备龙头将显著受益:激光焊接作为高精密的焊接方式,已经成为动力电池生产线的标配设备。2019年联赢激光营业收入10.11亿元,其中77.99%来自动力电池制造领域。展望未来我们认为:(1)汽车向新能源方向(主要指电动汽车)转型已是大势所趋,以我国为例,2020年我国新能源汽车在全部汽车产量中的占比仅5.4%左右,未来增长空间巨大。(2)动力锂电池的需求空间巨大。2020年我国及全球动力电池出货量分别达到83.4GW·h、192.9GW·h,预计2025年将分别有望达到522GW·h、1179GW·h;按照中性预测,2021年-2025年间,我国平均每年锂电激光焊接设备市场规模25.6亿元;联赢作为激光焊接设备行业龙头,有望显著受益于动力锂电池的扩产。
  投资建议:看好激光焊接设备行业的发展空间,并认为联赢激光依靠自己的技术优势,将不断拓展业务范围,提升整体市场占有率。预计公司2020年-2021年的归母净利润将分别为5832万元、1.36亿、2.13亿,对应当前市值的市盈率分别为67.9、29.1、18.6倍。联赢激光在A股的可比公司包括先导智能、赢合科技、杭可科技、大族激光、海目星等,基于wind的一致预测数据,本报告所预测联赢激光2021年、2022年的动态PE均低于可比公司平均值。首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:(1)国内动力电池产能投资进度不及预期的风险:若受到下游需求不景气、政策发生突变等影响,导致动力电池厂产能投资进度不及预期,将影响设备供应商的收入和利润;(2)国内疫情重新加重,影响订单和收入的风险:若全球疫情出现反复,则有可能影响设备供应商的新签订单和收入确认进度;(3)国内竞争对手继续采取激进的降价策略,使得公司毛利率和市占率下滑的风险。
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