华泰证券-新大正-002968-人才加码，激励强化-210223

　　新大正(002968)
　　公司迎来多重利好催化，竞争力大幅提升
　　公司 2 月 22 日发布多个公告，包括设立限制性股票激励计划、任命中航系副总裁、变更公司名称、增加经营范围、设立全资子公司等重要事项，从多个维度大幅强化了公司竞争力。 我们上调 20-22 年 EPS 至 1.26、 1.70、 2.31元，上调目标价至 71.40 元，维持“买入”评级。
　　启动限制性股票激励计划，高于预期的业绩考核彰显发展信心
　　公司发布 2021 年限制性股票激励计划，首次授予激励对象 17 人，包括董事、高管、 核心骨干，业绩考核要求 21-25 年营收/归母净利润（剔除股权激励费用影响） CAGR 为 36%/31%。我们认为股权激励对于公司这样的第三方物管企业而言意义重大，有望帮助公司吸引和留住优秀人才，通过充分激发员工的潜能，克服母公司支持方面的短板（相对于头部房企背景的物管公司而言）。而高于我们盈利预测（21、 22 年归母净利润均同比+27%）的业绩考核充分彰显了公司对于物管行业及自身发展的坚定信心。
　　再度引进业界知名高管，突显人才吸引力，强化竞争力
　　公司聘任高文田为公司副总裁， 是继刘文波总裁（曾任中航物业总经理）后，自中航物业引进的第二位高管。在本次股权激励中，高文田也获授 11 万股，数量仅次于刘文波总裁。中航物业（现为招商积余全资子公司）为非住宅物管头部企业，公司能够从其连续引进重要高管，突显了公司对于行业优秀人才的强大吸引力，也有助于从公司治理、行业资源等多方面提升竞争力。
　　拟变更公司名称、增加经营范围、推动信息化建设，多维助力成长
　　公司名称拟变更为“新大正物业集团股份有限公司”，删去“重庆”，更加符合全国化布局战略。拟增加的经营范围主要包括增值服务和城市服务两大类，有助于增强公司全业态一体化服务能力。公司拟在深圳设立全资子公司推动企业信息化建设项目， 有助于依托深圳的产业优势，吸引高端技术人才、争取税收政策支持。
　　多重利好催化，维持“买入”评级
　　综合考虑民兴物业并表和组织调整带来的管理费用率上行，我们小幅上调20 年归母净利润。考虑到公司竞争力不断提升，上调 21-22 年营收，同时由于业务和组织扩展，上调销售和管理费用率。 上调公司 20-22 年 EPS 至1.26、 1.70、 2.31 元（前值 1.22、 1.55、 1.97 元）。可比公司 21 年平均 PE为 28 倍（Wind 一致预期），考虑到公司在航空、公建等业态竞争力出色且积极进取，我们认为公司 21 年合理 PE 为 42 倍，目标价 71.40 元（前值69.75 元），维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情发展不确定性；规模拓展不及预期；人工成本上涨风险