混沌天成-油脂周报：巴西大豆收割延迟，油脂重回前高-210220

　　观点概述：
　　本周回顾：本周马棕出口和产量逐步恢复，巴西大豆收割进度缓慢，美豆出口获利，同时我国复工复产，终端油脂需求增加，国内油脂盘面强势上涨。
　　产量：当前马来降水减少、疫情少许缓解，产量环比有所恢复，但由于1月基数太小，产出绝对水平仍然较低；巴西收割由于降水过多延迟，多家机构预测产量在1.33-1.35亿，阿根廷大豆主产区依然被干旱所扰，预期产量为4600-4800万吨，需关注后续南美大豆收割和生长情况。
　　需求：马来2月棕榈油出口有所回升，机构数据显示，马棕2月前15日出口增幅较大但逐步缩窄，适逢春节假期，本周国内大豆压榨量为33万吨，预计下下周压榨量回归正常水平。
　　库存：马棕库存较低，印马两大棕榈油主产国库存之和也逐步减少；印度1月棕榈油进口量处在较高位，油脂库存仍然处在低位，2月增加毛棕进口税可能抑制需求，库存难以上升；节前我国三大油脂库存均小幅增加，不过仍处在较低水平。
　　策略建议：
　　近来巴西大豆收割延迟，2-3月可供出口量远小于预期，使得我国近月大豆进口量较少，美豆销售窗口延长，阿根廷大豆正处于生长关键期，但干旱问题仍在，马来疫情和暴雨情况均有所改善，棕榈油供需回升，但绝对值仍然较小，预计二季度才能累库，现阶段主产和主销区低库存，国内复工复产带来油脂需求，预计油脂近期偏强运行，长期来看，随着棕榈油产量恢复，南美大豆上市，油脂供应充足，美豆新季种植面积增加，届时可布局空单，但菜油在中加关系缓和前不建议做空。
　　风险提示：
　　疫情、马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系