中航证券-策略周报：市场或继续震荡走高，关注大金融及周期板块-210221

　　核心观点：
　　金融数据方面：中国1月新增人民币贷款35800亿元，同比多增2400亿元。分部门看：居民户新增贷款12700亿元，同比多增6359亿元，其中，新增短期贷款3278亿元，去年同期为负，新增中长期贷款9448亿元，同比多增1957亿元。居民中长期贷款的新增放量主要系1月份房地产市场的回暖，1月份30各大中城市商品房成交面积1744.7万平方米，同比增68.14%，其中一线城市成交481.45万平方米，同比增139%。结合去年12月发布的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》相关政策，以及目前多个城市对房地产调控政策收紧的趋势，预计后续居民部门中长期贷款新增规模或逐步减少；1月非金融性公司及其他部门新增贷款25500亿元，同比少增3100亿元。其中，短期贷款新增5755亿元，同比少增1943亿元，中长期贷款新增20400亿元，同比多增3800亿元，考虑到房企融资的受限，我们认为1月企业部门新增贷款同比多增主要系国内外需求同时回暖下，制造业部门融资需求增长。
　　中国1月新增社融规模51700亿元，同比多增1207亿元。其中变化量较大的几项为：新增人民币贷款增加38200亿元，同比多增3258亿元；政府债券净融资2437亿元，同比少增5176亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4902亿元，同比多增3499亿元。与去年同期相比，1月社融实现同比微增，但结构上，新增人民币贷款和新增未贴现银行承兑汇票占比增大，分别由去年同期的69%和3%变为今年1月的74%和9%。我们认为，新增人民币贷款的增加主要源于房地产销售火爆下居民长期贷款的增加以及实体经济回暖下企业部门的贷款需求增长。此外，未贴现承兑汇票同比大幅多增和新增人民币贷款较大增量同时出现，或源于央行主动控制信贷总量的情况下，银行业由于经济的预期好转风险偏好上升，压缩票据以保证较好的中长期贷款需求。
　　中国1月M2余额221.3万亿元，同比9.4%，增速进一步放缓。主要系随着经济的逐渐好转，央行货币政策向常态回归，公开市场操作逐步由净投放转向净回笼为主。在货币政策不急转弯的预期下，M2余额增速将继续趋缓。1月M1余额21.56万亿元，同比增14.7%，除翘尾因素影响外，我们认为主要系：经济预期向好下企业活期存款增多；春节前企业需要预留资金作为年终奖待发放；房地产市场回暖下居民存款向企业存款的转移。